香港资本市场深陷流动性危机：近半公司市值不足5亿港元，退市潮致200亿港元股票濒临“归零”。港府拟设场外交易（OTC）机制为中小股东提供退出通道，但功能定位争议（转板重生或沦为“停尸间”）成改革破局关键。

　　香港资本市场正面临严峻的流动性分层困境：

　　‌“僵尸股”扎堆‌：截至2024年底，市值低于5亿港元的公司占比达49%，香港二四六开奖免费资料其中260家公司市值不足5000万港元；

　　‌退市潮加剧‌：2024年港股主板摘牌43家，2025年开年三个月已有17家退市，53家长期停牌公司面临摘牌风险；

　　‌中小股东困境‌：退市后股票直接归零，涉及近200亿港元市值面临“废纸化”风险。

　　在此背景下，香港特区政府于2024年2月《财政预算案》首次明确将设立退市公司场外交易（OTC）机制，香港二四六开奖免费资料旨在为中小投资者提供“逃生通道”，并推动多层次资本市场建设。

　　‌争议焦点：OTC应成“缓冲带”还是“停尸间”？‌

　　‌功能定位之争‌

　　‌保守派主张‌：仅作为退市股交易平台，禁止新股融资及转板机制，降低监管复杂性；

　　‌改革派诉求‌：构建“价值发现-规范升级-重返主板”的转板通道，避免重蹈创业板覆辙。

　　‌制度设计博弈‌

　　‌美国经验启示‌：OTC市场分层运营（OTCQX/OTCQB/OTC Pink），香港二四六开奖免费资料通过做市商报价维持流动性，30%退市企业通过规范经营重返主板；

　　‌香港现实挑战‌：缺乏做市商制度基础，若直接移植分层模式可能加剧市场分割与操纵风险。

　　‌前车之鉴：创业板改革失败的镜鉴‌

　　香港创业板自1999年创立至今几近崩塌：

　　‌指数暴跌98%‌：从基准1000点跌至2024年底18.43点；

　　‌流动性枯竭‌：323家上市公司总市值仅554亿港元，日均成交占比不足主板0.3%；

　　‌制度缺陷‌：转板机制缺失、融资功能衰竭，香港二四六开奖免费资料沦为“僵尸企业收容所”。

　　此教训警示：缺乏功能衔接的市场分层终将失效。若OTC市场仅定位为“退市股停车场”，恐将重演历史悲剧。

　　‌破局关键：三大机制构建‌

　　‌1. 流动性保障机制‌

　　引入做市商制度，强制退市企业签约至少三家做市商维持双向报价；

　　设置最低交易单元（如10万港元起），降低散户投机风险。

　　‌2. 重返主板通道‌

　　建立量化转板标准：香港二四六开奖免费资料连续三年净利润超3000万港元、日均市值超5亿港元、股东人数超300人；

　　设置“观察期制度”，允许达标企业进入主板预备层接受监管辅导。

　　‌3. 投资者保护体系‌

　　实施差异化准入：仅限专业投资者参与高风险股票交易；

　　设立赔偿基金，按交易金额0.1%计提风险准备金；

　　强化信息披露，要求退市公司每季度披露经营数据。

　　‌监管动态：审慎推进中的制度探索‌

　　港交所最新披露显示：

　　‌市场意见分化‌：73家机构反馈中，41家支持有限功能OTC，香港二四六开奖免费资料32家主张赋予转板权；

　　‌试点先行策略‌：拟选取20家摘牌企业开展为期两年的OTC交易试点，评估市场效应；

　　‌技术基础设施‌：正与纳斯达克合作开发分布式账本交易系统，提升场外交易透明度。

　　香港财经事务局强调：“改革需平衡市场活力与风险防控，OTC不是终点站，而是资本市场生态修复的重要环节。”

　　‌未来展望：重构港股估值体系‌

　　若OTC改革成功落地，将产生三重效应：

　　‌流动性溢价重塑‌：为主板10-50亿港元市值公司提供估值锚定，香港二四六开奖免费资料缓解“仙股化”压力；

　　‌退市威慑强化‌：通过市场化定价倒逼劣质企业主动退市，优化市场资源配置；

　　‌国际竞争力提升‌：补全多层次市场拼图，与新加坡、东京争夺亚太金融枢纽地位。

　　这场改革不仅关乎20万中小投资者的财富命运，香港二四六开奖免费资料更是香港能否突破“大市场小流动性”结构性困局的关键之战。