今日（ 3月3日），新茶饮蜜雪冰城母公司蜜雪集团（02097.HK）正式在香港敲钟上市，成为 新茶饮第四家上市公司。蜜雪集团每股发行价为202.50港元，募资净额为32.91亿港元，上市首日，其开盘价为262.00港元/股，较发行价上涨29.38%。截至收盘，报290.00港元，上涨43.21%，总市值为1093亿港元。

值得一提的是，蜜雪冰城本次IPO引入5名基石投资者，包括M&G英卓投资管理、红杉中国、博裕资本、高瓴、美团龙珠等，共认购2亿美元。

公告显示，蜜雪冰城计划全球发售1705.99万股股份（视发售量调整权及超额配股权行使情况而定），其中国际发售股份约为1535.39万股，香港公开发售股份（可予重新分配）约为170.60万股。

凭啥成为“港股冻资王”？

此前在招股阶段，蜜雪冰城就获得5258倍的认购规模，认购金额为1.82万亿港元，超越了2021年的快手1.26万亿港元的融资金额，被称为 港股新的“冻资王”。同时，蜜雪冰城还引入了英卓投资管理、红杉中国、博裕资本、高瓴资本和美团龙珠5名基石投资者。

蜜雪冰城最早在2022年9月递交了上市申请，原本是筹备在深交所主板上市。2024年1月2日，蜜雪冰城转战港股，去年7月，其招股书失效，2025年1月1日，蜜雪冰城再向港交所递交招股书，继续推动上市进程，今年2月14日，蜜雪冰城通过了港交所聆讯。

对于市场的认购热情，透镜咨询创始人 况玉清告诉南都记者，蜜雪冰城的确比其他茶饮企业基本面要好，盈利模式经过了验证。同时，香港市场向来都是流动性向优质标的集中，市场对“信号”的反应比 A 股快得多。“比如一家公司在遇到利空信号时失血很快，但是反之，回血也很快。香港投资者对于基本面会尤其关注，业绩能不能兑现预期是核心关注点。”

在蜜雪冰城之前，奈雪的茶、茶百道、古茗已经先一步上市，这三家企业上市首日股价破发。截至3月3日收盘，奈雪的茶、茶百道、古茗的市值分别为29.16亿港元，143.3亿港元、265.4亿港元、三家企业的市值总和不到450亿港元，不足蜜雪冰城的一半。而在市盈率方面，蜜雪冰城、古茗、茶百道、奈雪的茶分别为23.21、19.82、16.31、-5.46。

南都记者分析蜜雪冰城招股书发现， 区别于同期上市的大多数茶饮企业“增收不增利”的情况，蜜雪冰城是少数收入增长和毛利率增长“齐头并进”的公司。2024年前九个月，蜜雪冰城营业收入和净利润分别为187亿元、35亿元，同比增长21.2%和42.3%。毛利率也有所增长，其前三季度毛利率达到32.4%，2021年至2023年分别为31.3%、28.3%和29.5%。

汇生国际资本有限公司总裁 黄立冲也告诉南都记者，最近南下资金比较多，所以香港市场上的“热钱”也比较多，港股市场最近大盘的股价也是上涨的，加上蜜雪冰城本身的盈利情况相对乐观，拉高了大家的期待值，所以比较吸引投资者。

香颂资本CEO 沈萌向南都记者分析称，蜜雪冰城上市首日股价大涨，是因为其发行价格较低，保证了交易首日有足够的空间，而其上市首日的市盈率也没有明显超出其他茶饮品牌上市初期的水平。市场投资者是否真的看好蜜雪冰城还需要再经过一段时间才能评估，如果蜜雪冰城不能继续保持规模扩张，增长性受限就会降低投资者的意愿了。

茶饮还有什么“新故事”？

与此同时，也有市场人士担心此前在港上市的茶饮企业陷入破发“魔咒”，整个茶饮企业的新增长点除了拓展门店数外，似乎再难有新故事。加之今年开年，行业头部品牌喜茶就宣布暂停加盟，这预示着茶饮行业单纯依靠“卷”门店数获取规模效应的时代或将落幕，这也是上市茶饮企业股价破发的主要因素之一。

黄立冲认为，不排除前期收获市场极高热情的企业会在后期下跌，但短时间内依然会保持在招股价以上。对于蜜雪冰城来说，后期能向资本市场讲述的新故事大概率会在东南亚市场的增长潜力上。

2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城分别实现收入203.02亿元、186.60亿元，同期，其净利润分别为31.37亿元、3