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通产丽星 002243

双主业深度解析报告

目录

▇ 定增项目概况

▇ 通产丽星简介

▇ 核心投资逻辑

▇ 主营业务分析

▇ 定增项目简析

▇ 估值简要分析

定增项目概况

▇ 发行人：深圳市通产丽星股份有限公司（简称：通产丽星，002243.SZ）。

▇ 企业性质：深圳市国资委实际控制的上市公司（持股比例32.21%）。

▇ 融资方式：按照再融资新规，锁定期为6个月的定向增发。

▇ 发行价格：定价基准日前二十个交易日公司股票均价的80%。

▇ 发行规模及股份数量：不超过5亿元，不超过72,989,791股。

▇ 募资用途：用于力合仲恺创新基地等项目。

通产丽星简介

▇ 公司概况：公司成立于1995年，原主业为化妆品、日用品、保健品及食品塑料包装，目前为“塑料包装+科创服务”的双主业模式，通过2019年成功收购力合科创，公司进军科技创新服务领域。

▇ 主要业务：公司涵盖“众创空间—孵化器—加速器—科技园”的创新基地平台，为不同成长阶段的创新型企业提供包括办公场地、研发生产场地、科技产品展示场地等空间载体，配套设施及与之相关的基础服务。

▇ 市场地位：公司原主业长期稳定服务于一线日化快消品牌，原主业中的核心产品，软管类产品市占率13%左右，注塑、吹瓶产品占3%左右，市占率第一；公司新主业“科技创新业务”将大幅提升盈利能力和市场影响力。

▇ 所属行业及概念：公司目前属于多元金融行业，概念涉及国资改革(深圳)、创投、迪士尼等。

核心投资逻辑

▇ 稳健的原主业：包装主业稳定发展，稳居塑料包装领域行业龙头

公司持续开发和拓展灌装业务和化妆品包装新客户，不断开拓片材管、彩妆、标签、回收和化妆品 ODM 市场，业绩近三年稳定增长，毛利率不断提升，同时公司推进华东基地生产布局，实现产能扩张，推动包装主业收入进一步提升，公司作为化妆品塑料包装行业龙头，继续保持与宝洁、箭牌、欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、妮维雅、玫琳凯、安利等国际品牌的合作，同时公司与国内优质民族品牌客户如百雀羚、蓝月亮、妮趣、丹姿、相宜本草、伽蓝、无限极、珀莱雅和汤臣倍健等，保持良好的合作发展势头，在化妆品包装领域中，公司软管类产品市占率13%左右，注塑、吹瓶产品占3%左右，市占率均为第一。

▇ 新主业带来强势增量：成功收购力合科创，引入科技创新服务新业务

力合科创是一家专注于科技创新服务的企业，致力于推进科技成果转化和助力创新企业成长，背靠大股东深圳国资委和清华大学，依托清华大学本部、深圳清华大学研究院以及清华大学在深圳和珠三角地区布局的科研机构，享有得天独厚的科技成果、创新人才等资源优势。此外，力合科创还吸引了一大批来自海内外的高素质专业人才加盟，形成了一支在科技创新服务领域极具专业性且富有经验的人才队，其主营业务收入和投资回报的主要构成包括创新基地平台服务（基础孵化服务、园区载体销售、园区运营服务）、科技创新运营服务（体系推广与产业咨询服务、人才培训服务）和投资孵化服务。

▇ 双轮驱动，未来可期：单主业转换为双主业格局，进一步提升公司盈利能力和综合实力

公司将进入全新的发展阶段，形成“包装材料+科创服务”的双主业格局，科技创新业务将为上市公司培养新的业务增长点，提升上市公司的盈利水平，降低依赖单一主业带来的经营风险，提高公司综合竞争力。力合科创承诺2019年度、2020年度、2021年度归母净利润分别不低于27,000万元、33,000万元、42,000万元，扣除非经常性损益后归母净利润不低于15,620万元、23,600万元、33,740万元，推动公司进入业绩高速成长期。

主营业务分析

▇ 原主业：塑料包装业务

公司的生产线集中的华南、华东地区，为了贴近市场、服务客户，在深圳、广州和苏州建立生产基地，业务以软管、灌装、注塑、吹塑为主，并且不断拓展产业链的上下游业务。

公司积极推动产业链拓展，由包装向物流配送、原料搅拌、贴标、回收等一系列产业链上下游拓展，无论从上游的设计、材料、工艺、技术，中游的各类塑料包装制品、化妆品搅拌和灌装能力，到下游的塑料包装回收再利用，均具备了服务优质客户所需的整合能力。

全球化妆品品牌前500强中有85%都是公司客户，一直保持与宝洁、箭牌、欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、妮维雅、玫琳凯、安利等国际知名化妆品、食品、保健品公司的战略合作伙伴关系，并与强生、花王建立了业务关系，进一步扩大世界著名化妆品品牌的覆盖面。同时，与国内优质民族品牌客户如百雀羚、蓝月亮、妮趣、丹姿、相宜本草、伽蓝、无限极、珀莱雅和汤臣倍健等，保持良好的合作发展势头。

国内化妆品塑料包装行业唯一上市公司，整个行业格局非常分散，公司作为化妆品塑料包装行业龙头，在化妆品包装领域中，公司软管类产品市占率14%左右，国内市占率第一，注塑、吹瓶产品市占率3%左右，规模效应和工艺的不断提升使得公司毛利率逐年上升，2019年达到新高。

▇ 新主业：科技创新服务

公司于2019年12月成功并购力合科创，对价55亿元， 全资子公司力合科创集聚了创新链条上的技术、载体、人才、资金四大要素，涉及高校、科研机构、企业、地方政府及创新团队等多方主体，形成了一种“平台经济”模式，通过集团平台整合资源、优化配置资源、营造创新发展生态。

力合科创是一家专注于科技创新服务的企业，致力于推进科技成果转化和助力创新企业成长。创新基地平台服务、科技创新运营服务产生的主营业务收入以及投资孵化服务产生的投资回报是力合科创利润的主要来源。

力合科创以创新基地为载体，通过空间租赁与销售聚集各类优质科技型企业，在此基础之上，能够更好、更专业地服务科技型企业，为其导入技术、资金及人才资源，依托各大高校、科研机构等研发平台，不断挖掘先进科学技术与优质项目，为这些项目导入资金、人才、载体以及市场化资源，帮助其实现科技成果转化；

同时，力合科创通过建立科创服务生态圈，已聚集和积累了一大批优质科技型企业，这些企业在发展的过程中会产生各种应用技术研发的需求，力合科创帮助这些企业对接高校、科研院所，帮助他们获取软硬件方面的应用技术研发支持。资金与人才要素贯穿了科技创新服务体系，推动科技型企业在载体上的聚集，助力研发平台的科技成果转化。

力合科创当前有4个自建园区和4个代运营园区，总体入孵率为79.2%，同时还参股了江苏数字信息产业园与广东佛山力合顺德科技园，在建设园区有力合仲恺创新基地、湘潭等基地。

在这种“平台经济”模式下，力合科创能够吸附多种创新要素和资源，使更多科技成果转化的成功率大大提升，从而进一步反哺平台并推动其寻找、吸引、培育下一批项目，完成“科技成果转化—创新企业成长—创新企业快速发展—企业市场价值实现—再转化新成果”的孵化链条闭环，最终形成创新价值的循环。

我国创新型孵化器的发展模式大体经历了三个阶段：第一个阶段为创业者提供单纯物理空间的“二房东”模式；第二个阶段为创业者提供物理空间及配套设施的支持性孵化器模式；第三个阶段为创业者提供全方位创业服务、培育创业生态的创新型孵化器模式。公司的创新基地平台以自建运营为主，受托运营为辅，为政府平台、央企国企以及在各个发展阶段的中小企业，为其提供一揽子服务。

力合科创承诺2019年度、2020年度、2021年度合并报表中扣非净利润不低于15,620万元、23,600万元、33,740万元（含本数），且归母净利润分别不低于27,000万元、33,000万元、42,000万元（含本数）。2019年实现的扣非净利润为19,553.08万元，归母净利润为38,624.23 万元。

本次定增项目

拟向不超过35名合格投资者非公开发行股票募集配套资金，募集配套资金总额不超过50,000万元，且发行股份的数量不超过本次发行前总股本的20%，即不超过72,989,791股，发行价格不低于上市公司募集配套资金发行期首日前20个交易日上市公司股票交易均价的80%。募集金额用于将用于补充上市公司流动资金和子公司力合科创募投项目建设。

估值简要分析

2019年公司实现营业收入214,951.49万元，同比降低5.65%；归属于上市公司股东的净利润53,644.63万元，同比增长55.63%，其中塑料包装业务1.5亿元，力合科创3.8亿元，但是2020年一季度报告净利润3,500万元–4,500万元，受疫情影响同比下滑61%-70%。

预计塑料业务在2020年度、2021年度归母净利润为1.2亿，2亿，科技服务板块中力合科创的承诺归母净利润在2019年度、2020年度、2021年度分别不低于2.7亿元、3.3亿元、4.2亿元。因为两部分业务均无可比公司，所以包装业务按照制造业加工服务业10倍估值，力合科创按照较为较为接近的产业园区开发运营公司25倍估值，按照公司2020年业绩对应市值为94.5个亿，（定增之后）对应股价7.82元/股，当前股价12.82元/股，对应8折为10.2元/股。

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