航母级证券公司呼之欲出！国泰君安、海通证券启动合并
原标题：【财经分析】国泰君安、海通证券启动合并 培育一流投资银行步伐提速
中国证券行业迎来具有标志性意义的重大事件。
5日晚间，国泰君安、海通证券双双发布停牌公告，拟筹划重大资产重组，股票9月6日起停牌。按2023年数据测算，合并后，新机构的总资产、归母净资产将超越中信证券，居行业首位。
在业内看来，此次合并重组将催生出一家航母级证券公司，有利于整合上海金融国资优势资源，打造一家与上海国际金融中心地位相匹配的一流投资银行。新机构各项业务将全面提升，符合中央金融工作会议关于建设国际一流投资银行的目标定位，提升服务实体经济能级。
航母级证券公司呼之欲出
国泰君安证券、海通证券总部都位于上海，均为国内历史最悠久、规模最大的综合类证券公司之一，跨越中国资本市场发展的全部历程与各个周期。
国泰君安证券是由均创设于1992年的国泰证券和君安证券通过新设合并、增资扩股，于1999年8月组建成立。海通证券成立于1988年，由交通银行发起设立，目前无控股股东、无实际控制人。目前，双方均为A+H上市公司。
根据公告，此次重组的方式，为国泰君安通过发行股份，分别向海通证券全体A股、H股股东换股，吸收合并海通证券，并发行A股股票募集配套资金。
记者了解到，国泰君安证券、海通证券的合并，将是中国资本市场历史上最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例，双方涉及多业务牌照与多家境内外上市挂牌子企业，属于重大无先例的创新事项。
按照2023年数据测算，如果国泰君安与海通证券合并，两家公司的总体量或将全方面超过中信证券，处于行业首位。合并后新机构的总资产、归母净资产将分别达1.68万亿元、33亿元。同期，中信证券的总资产为1.45万亿元，净资产规模2741.99亿元。
有券商非银团队测算分析，国泰君安、海通证券的合并对行业排名将产生较大的影响，合并后新主体的经纪、投行、资管、重资本业务净收入将达106亿元、72亿元、60亿元、165亿元，排名行业第1、1、3、2位，而国泰君安2023年的排名分别为行业第2、4、4、3位。
业内人士评价，国泰君安证券、海通证券同为大型综合性券商，在业务结构、数字科技、合规风控、科创金融、国际布局等方面各具特色。本次合并符合两家公司的战略发展方向，既有利于双方共享专业能力和客户资源，增强客户服务能力，提升集约管理水平与运营效率；也有利于推动优势互补，完善重点领域、重点产业、重点区域布局，全面提升抗风险能力，增强核心竞争力，更好履行职责使命，提升服务实体经济能级。
本次合并的另一项重要背景是两家券商同属上海国资。公开资料显示，国泰君安证券实际控制人为上海国际集团有限公司，海通证券第一大股东为上海国盛（集团）有限公司。
业内人士表示，国泰君安证券与海通证券的合并有利于整合上海金融国资优势资源，打造一家与上海国际金融中心地位相匹配的一流投资银行，有效健全完善上海国际金融中心的要素体系，增强上海国际金融中心竞争力影响力，推动上海走出一条中国特色的国际金融中心建设之路，更好地服务建设金融强国的战略目标。
培育一流投资银行步伐提速
纵观全球经济金融史，投资银行的发展始终与国家现代化进程、国际金融中心建设紧密相连，全球主要国际金融中心均拥有一批具有显著国际影响力的金融机构。相较于美国等成熟市场，我国证券行业规模体量、机构盈利能力还存在明显差距。
过去一年来，国家多次强调推动头部证券公司做优做强。2023年10月，中央金融工作会议提出，要“培育一流投资银行和投资机构”。今年4月，国务院发布新“国九条”，提出“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”。证监会也集中出台相关配套政策文件，明确到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构的目标。
在政策引导下，今年以来中小券商整合步伐明显加快，“浙商+国都”“西部+国融”“平安+方正”“华创+太平洋”“国信+万和”“国联+民生”等相继发布相关并购或重组计划，但头部券商合并此前一直停留在“传闻”阶段。
上述非银团队认为，此次重磅合并对其他券商而言，可谓想象空间打开。过往头部券商合并推进难度大，其中一个原因是行业没有首例实现上市头部券商强强合并的先例，缺乏可参考的模板。若国泰君安、海通能够顺利实现合并，业内其他头部优质券商合并的想象空间有望进一步打开。对于资本市场而言，头部券商强强联合亦是国内资本市场进一步提质增效的必由之路。
申万宏源证券非银首席分析师罗钻辉表示，当下券商并购重组四大思路是：解决同业竞争、助推区域特色券商做大做强、国资整合民营券商，以及同一实际控制人旗下券商整合。复盘历史上的并购案例可以发现，并购整合需要以证券公司整体战略为导向，寻找互补性强的标的，并充分打造业务协同。
据悉，为拟筹划本次重大资产重组，国泰君安、海通证券股票于9月6日起双双停牌。根据上海证券交易所的相关规定，预计停牌时间不超过25个交易日。受此消息催化，9月6日证券板块盘中走强，截至上午收盘，国海证券涨停，锦龙股份、天风证券、中国银河涨逾5%。
本文新华财经
作者：闫鹏,刘玉龙,杜康
国君海通合并 哪些上市券商还有较强整合预期？
国泰君安于5日晚间公告拟吸收合并海通证券，两家券商均将停牌不超过25个交易日。证券板块当日显著高开，国海证券开盘即涨停，锦龙股份开盘涨6.07%，中金公司开盘涨4.98%，中国银河开盘涨4.74%，天风证券开盘涨4.60%。截至发稿时，锦龙股份和国海证券涨停，中国银河涨逾8%，天风证券涨逾6%，中金公司涨逾5%。
华创证券分析表示，若合并顺利，中金和银河，建投和中信等头部优质券商合并的想象空间有望进一步打开。对海通证券而言，潜在业务担忧化解，收购价格合适情况下属于利好；对于国泰君安，合并后的券商业务规模更大，对融资成本，业务做大做强有一些利好。
中信证券金融产业首席分析师田良、非银金融联席首席分析师陆昊、非银金融首席分析师邵子钦、非银金融联席首席分析师童成墩、非银金融分析师薛姣和非银金融分析师林永健发布研报解读称，国君海通并购为本轮周期首单头部机构并购案例，也是行业首单上市券商并购案例，响应了国家打造一流投资银行、促进行业高质量发展的宏观方向，长期有望显著改变行业竞争格局，并为证券行业后续并购重组打开空间。推荐同属同一实控人的证券公司以及后续市场化并购可能性较高的证券公司。
2023年中央金融工作会议提出“支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石”的宏观方向。2024年证监会《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》进一步提出“到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”的具体要求。国君海通合并方案的推出标志着一流投行的建设与改革开始充分落地于实践，围绕优化行业资源配置的后续举措值得期待。
此次国君海通并购是行业首单上市券商并购，将在国有企业换股并购定价、并购退市机制、中小股东利益保护等多个方面进行尝试，有望为后续其他上市券商并购积累经验。同时，围绕证券公司对于公募基金的“一参一控”限制，风险资产剥离等问题，机构的股权运作值得关注。
经新华财经初步统计，中金公司、申万宏源、中国银河的实际控制人均为中央汇金投资有限责任公司，控股股东分别为中央汇金投资有限责任公司、中国建银投资有限责任公司、中国银河金融控股有限责任公司。
招商证券、国投资本的实际控制人均为国务院国有资产监督管理委员会，控股股东分别为深圳市招融投资控股有限公司、国家开发投资集团有限公司。光大证券的实际控制人为国务院，控股股东为中国光大集团股份公司。
国元证券、华安证券的实际控制人均为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会，控股股东分别为安徽国元金融控股集团有限责任公司、安徽省国有资本运营控股集团有限公司。
按属地看，剔除刚刚进行重组的国联证券，华泰证券、南京证券、东吴证券的实际控制人分别为江苏省人民政府国有资产监督管理委员会、南京市国有资产投资管理控股（集团）有限责任公司、苏州市国有资产监督管理委员会，控股股东分别为江苏省国信集团有限公司、南京紫金投资集团有限责任公司、苏州国际发展集团有限公司。
浙商证券、财通证券的实际控制人分别为浙江省交通投资集团有限公司、浙江省财政厅，控股股东分别为浙江上三高速公路有限公司、浙江省金融控股有限公司。
本文新华财经
作者：罗浩
微信编辑：关乔
《风险预警·金融版》简介
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