贵研铂业(6459)

贵金属新材料龙头

成长正当时

买入

中信证券 敖翀

贵研铂业是国内贵金属材料行业龙头，拥有从贵金属资源材料供销、贵金属材料研发生产到贵金属资源回收的完整闭环产业链，产学研用一体化布局支撑公司长期发展。公司作为新材料企业，业绩稳定快速增长且行业未来成长性显著。参考A股新材料公司估值水平并结合公司的稀缺属性和成长性。

一、产业链完整的贵金属材料龙头企业

公司是国内少有的拥有多品种、多规格产品线的贵金属新材料企业。公司贵金属材料广泛应用于汽车尾气催化净化、燃料电池、电子信息技术、石油化工等领域。在贵金属前驱体材料、催化剂材料、功能材料等领域公司均处于国内领先地位，部分产品达到国际最先进水平。

二、汽车行业利好带动公司产品需求快速扩张

国6排放标准实施在即，将显著拉动尾气催化净化器中铂族金属用量，预计2020年国内汽车尾气催化剂行业铂族金属用量将增长至110吨，2017-2020年CAGR为10.8%。同时汽车报废高峰期来临，公司贵金属再生资源材料业务未来增长空间广阔。当前国内贵金属材料市场70%被跨国公司垄断，公司凭借自身技术积累和市场拓展，正大力赶超国外领先企业，市占率的不断提升支撑公司业绩高速扩张。

三、技术优势和国企改革支撑公司长期发展

公司前身贵研所是国内贵金属材料领域研发实力最雄厚的单位，公司不断强化研发投入和人才储备，产学研用一体化布局促进公司贵金属技术创新和成果转化，不断为公司经营带来新的业绩增长点。同时地方国企改革的利好为公司长期发展注入活力，公司远期成长获得稳定支撑。

四、投资建议

有别于传统有色金属企业的周期属性，公司作为国内贵金属新材料龙头企业，成长性更加显著。我们预测公司2018-2020年净利润可达到 1.71、2.47、3.63亿元，对应EPS为 0.50、0.73、1.07 元。采用PE、PB/ROE和绝对估值法，考虑国内新材料行业上市公司估值水平及公司未来成长性，给予公司35倍PE估值。公司2018年合理目标市值为59亿，对应目标价1 7.5元，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险因素。国内市场拓展不及预期，贵金属价格下滑。