文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）

近期有朋友给螺丝钉留言，重仓单个品种，遇到下跌，比较难受。

他们比较关心的问题是：集中投资，有成功的案例么？还是说，分散才是更好的解决方案？

其实，投资应该分散还是集中，这是一个挺有争议的话题。

不同的投资大师，在这个问题上的意见也有很大的区别。

集中派

首先来看看集中派。

集中派的典型代表，就是巴菲特和查理芒格。

主张把资金投入到看好的股票上。

不过即便是巴菲特和芒格，所谓的集中投资也不是只投资一个品种。

巴菲特投资的时候，也会分散配置不同的行业。

过去十几年，巴菲特有重仓过消费电子中的龙头苹果，也投资了食品饮料的可口可乐、金融中的银行等。

只不过每个行业中，持有的股票相对集中。

分散派

分散派也是有很多的。

▼典型的代表就是约翰博格，指数基金之父。

指数基金是典型的分散化投资工具。

任何一个指数基金，都持有几十只甚至上百只不同的股票。

约翰博格主张的是用最低的成本，买下市场本身。

▼另一个分散派的代表，是约翰邓普顿。

邓普顿是最早进行全球化投资的大师之一。

他的分散化，是在全球股票市场中分散化投资。

五六十年代在日本股市不到10倍市盈率的时候投资日本股市，就是邓普顿的得意之作。

▼还有一个广为人知的分散化代表，就是桥水基金的达里奥。

桥水基金的全天候，是另一种分散的方式。

同时配置股票、债券、商品等不同资产大类，把波动风险降低下来。

集中VS分散

那集中和分散，哪个更好呢？

这得分人。

就像巴菲特，自己投资集中在一部分股票上，但是给普通投资者的建议，却是分散投资，比如去买分散化的指数基金。

因为，集中投资是一把双刃剑。要集中投资，必然是从市场中去挑选少量的股票。

而选股能力，这是一种门槛非常高，也非常稀缺的能力。

巴菲特是已经被证实有这种选股能力的，他有自信做集中投资。

在海量的个人投资者中，也肯定会有一小部分人，最后做集中投资收益也不错。

但是，对更大比例的普通投资者来说，是没有这个能力的。

分散投资，是更稳妥的选择。

分散投资，会影响收益吗

也有朋友会问了，那分散投资，收益也会被分散吗？

其实不会的。

如果我们在投资组合中，分散配置不同风格的基金，效果反而会更好。

A股有风格轮动的特点，不同投资风格，都有自己强势和弱势的阶段。

比如：

• 2015年，成长风格表现比较好；

• 2016年、2017年、2018年连续三年，价值风格跑赢大盘；

• 2019年、2020年，则是成长风格跑赢大盘；

• 2021年，又是价值风格表现好。

• 2022年至今5月份，价值比大盘稍微好一些，但好的也不是特别明显，因为2022年整体市场出现了比较大幅的波动。

均衡风格，大部分年份里，居于两者之间。

未来不同的风格，还会有轮动的特征。

但是，下一阶段谁更强势，是无法预测的。

所以，我们在投资的时候，可以分散配置不同的投资风格，来降低持有过程中的波动。

并且，风格不同，涨跌幅会有差别。

假设一开始，把价值风格和成长风格，各配置50%。

如果价值风格强势，价值占比就会超过50%，甚至达到60%的比例。

如果定期平衡一次，就会在价值风格高位的时候，进行止盈，将一部分比例，配置到成长风格的品种上。

到成长风格强势的时候，这部分就会带来收益了。

举个例子。

我们之前回测过，从主动优选之前的基金经理中，挑选从业10年以上的价值风格、成长风格老将。

从2016年初，至2022年3月份：

（1）单独配置成长风格老将，大约是70%的收益，最大回撤37%。

（2）单独配置价值风格老将，大约是85%的收益，最大回撤24%。

（3）假设把两个老将，各配置50%，结合估值情况，每年重新平衡一次。这样的一个组合，大约总收益是97%，最大回撤大约是28%。

可以看到，第三种情况的收益，比各自的收益都要高一些，而回撤则介于两者之间。

也就是：1 + 1 > 2。

在以前的投资中，也做过类似的操作。

例如2021年初，当时成长风格品种比较贵，就对成长风格基金进行了止盈，止盈收益大约120%。

止盈后，提高了价值风格基金经理的占比。

而随后的一年多时间里，价值风格基金整体跑赢了成长风格基金。

在2022年4-5月份，大盘跌到了5星级。

成长风格最近几个月跌幅更高。很多成长风格基金也出现了新的投资机会。

当前，成长、价值、均衡等都有不少低估机会。

主动优选投顾组合，5月份也从原来价值比例高，增加了成长风格的配置比例。

之前：价值风格44%（深度价值20%，成长价值24%），均衡38%，成长16%。

之后：价值风格39%（深度价值17%，成长价值22%），均衡31%，成长29%。

不同风格的比例相接近。

之后如果成长风格表现强势，组合也会因此受益。

总结

没有金刚钻，不揽瓷器活。

分散投资，是减少风险、保护自己的好方法。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。