每经评论员 杜恒峰

7月2日晚间，黄河旋风（SH6172，股价1.93元，市值27.83亿元）公告称，控股股东许昌产投、部分董监高及14名核心管理人员计划于本公告披露之日起6个月内通过集中竞价方式增持公司股份，合计增持金额不低于52万元，不超过1亿元。

此次增持的背景是，6月24日，黄河旋风股价盘中下探1.84元，创上市以来新低，出现面值退市风险。目前，A股市场交投清淡，大量个股急缺增量资金支撑，同时面值退市的威力还在放大。据笔者此前统计，截至6月30日，过去52周股价跌破2元的股票总计有294只，但只有62只回到了2元上方，占比仅21%；而在今年跌破2元的115只股票当中，更是无一再回到2元上方。黄河旋风的走势，显然也受到了面值退市磁吸效应的影响。

2020年9月~2023年9月，许昌国资通过司法拍卖、大宗交易和协议转让等方式，总计获得黄河旋风16.18%的股权，平均成本约2.97元/股，目前其账面浮亏约35%。不同于金融资本，国资入主上市公司，带有纾困企业和产业运营的双重目标，财务回报的优先级并不高。以黄河旋风为例，其在超硬材料行业“形成了独特的优势”，契合许昌市的超硬材料产业规划安排，但公司在原实控人治下陷入困境，国资入主可以引入更多资源，助力企业渡过困难期。

但更宏大的产业视角，并不意味着具体的财务视角不重要，尤其是在提振投资者信心方面，股价和市值管理仍然是极为重要的课题，而这往往是地方国资的短板。笔者留意到，2023年全国至少出现31宗地方国资收购上市公司控制权并完成交割的案例，“协议转让+放弃表决权”这样的交易结构安排，可以让地方国资以最少的出资获得控股权，但更低的持股比例，也意味着国资对于二级市场股价的影响力很小，尤其是原股东存在大比例财务质押、被动减持压力的情况下，这种无力感更为明显。由于自由流通盘规模庞大，控股股东增持的效果并不理想，黄河旋风在7月4日再度下跌4.46%，抹平增持公告后的涨幅，重回“1元股”行列。

国资抄底入主上市公司，既要算好产业发展的账，也要算好财务账，两者是相互依存的。算好财务账，就要求国资股东做好市值管理，在面对退市等重大风险时果断出手，此时不宜固守“以小博大”、节约资本的成规，确保上市公司“不下牌桌”才有后续做大企业价值的机会；算好产业账，就要求国资股东沉下心来，将企业的优势和当地产业的强点真正融合起来，只有企业业绩得到实质改善，市场信心才能得以重新建立。