自公布换股合并方案后一度“八涨停”的华北高速如今行情发生逆转。

11月27日晚间，华北高速发布了停牌换股方案实施的时间表后，便在11月28日出现跌停，截至上午收盘，报收8.11元/股。

根据此次换股方案，招商公路将以发行A股换股吸收合并华北高速，换股后华北高速退市并注销，招商公路作为存续公司申请上市。

华北高速换股除息价格为5.69元/股，招商公路发行价8.18元/股，换股比例1:0.6956，即华北高速换股股东所持每股华北高速股票，可换得0.6956股招商公路股票。华北高速异议股东现金选择权价格为4.49元/股。

此外，招商公路将发行5.55亿股，发行后总股本61.78亿股。

华北高速是招商公路实际控制的公司，京津塘高速公路为其主营资产，也是华北地区高速公路的龙头企业。华北高速主营业务为投资开发、建设、经营收费公路，拥有华北地区的公路主干线京津塘高速公路的收费权。此外华北高速也经营部分光伏发电业务。根据华北高速三季报，今年前三季度营业收入为7.59亿元，净利润为2.81亿元，分别比上年同期下降3.31%、增长4.78%。基本每股收益为0.26元/股。

此次吸收合并方招商公路全称为“招商局公路网络科技控股股份有限公司”，是招商局集团旗下经营收费公路及交通科技业务的唯一整合平台，也是我国最大的高速公路运营管理公司。

截至2016年年底，招商公路参控股路权已覆盖全国18个省、自治区和直辖市，投资经营的收费公路（含桥）总里程8203公里，权益里程1787公里，是中国公路行业领先的中央级国有企业。目前已实现勘察、设计、特色施工、投资、运营、养护、服务等公路全产业链相关业务。

但对比市场价格来看，华北高速被一路炒高，在创出了8个涨停后，最高曾冲至11.35元/股，较复牌首日的5.34元/股的收盘价翻倍。

伴随着换股方案实施的进展，此前的涨势逐渐回落，最终在公布了实施日期的首个交易日跌停。

如不考虑市场因素，直接根据换股方案计算，华北高速以超过5.69元/股的价格持有，都存在着较大的亏损风险。但是也有投资者表示看好换股吸收合并之后招商公路的走势，认为如果首日上涨及未来连续涨停，则是极有可能获得收益。

按换股方案1:0.6956计算，现价买入华北高速的话，招商公路开盘上涨42.53%才能保本。

在换股合并方面，此前也有温氏股份、招商蛇口、上海环境等案例，但上市后市场的行情却截然不同。

1、温氏股份：

温氏股份通过换股吸收合并大华农，尽管开盘股价便大涨364.40%，报74.90元，但在两次临时停牌后，收盘时涨幅最终缩窄至242.48%，报收于55.31元/股。

温氏股份

2、招商蛇口：

2015年招商蛇口自A股上市后，股价一直跌跌不休，至今未超过当时的23.9元/股的开盘价。

招商蛇口

3、城投控股：

但城投控股换股吸收合并阳晨B股后，分立出来的上海环境则在今年上市后股价大幅上涨，并被持续拉升，一度股价上涨至42元/股，较24.41元/股的首发价翻了将近一倍。不过近期上海环境股价低迷，11月28日的午间收盘价为24.45元/股。

需要提醒的是，根据华北高速的公告，此次股东现金选择权股权登记日为2017年12月4日。现金选择权派发完毕后即进入申报程序，获得现金选择权的股东可在申报日上午9:30-11:30,下午 1:-3:（申报日另行公告）进行行权申报。本次换股吸收合并将由招商局集团有限公司担任华北高速的现金选择权提供方，向华北高速目标股东提供现金选择权。换股对象为截至换股股权登记日收市后登记在册（除招商公路以外）的 华北 高速全体投资者。