之前备受关注的北汽新能源借壳SST前锋（600733）靴子终于落地，SST前锋更名北汽蓝谷，公司主营业务变身为纯电动新能源乘用车的研发、生产和销售。由于公司停牌期间大盘出现明显调整，以及公司自身业绩增长存在不确定性，北汽蓝谷复牌首日大跌，全日跌幅高达36.88%，收盘报9.5元。

仅5分钟交易便跌去36.88%

早在2007年初SST前锋就推出了资产重组与股改方案，拟推动首创证券借壳上市。然而在随后的10年中，该股改方案未能实施。直到2017年12月底，SST前锋公告，北京市国资委同意将北京首都创业集团有限公司下属的首创资管直接持有的四川新泰克100%股权无偿划转至北汽集团。同时继续推进公司的股权分置改革，并筹划由公司收购北汽集团下属的北京新能源汽车股份有限公司等相关资产。

在随后披露的重组方案中，SST前锋向北汽集团置出公司全部资产及负债，并发行股份购买北汽新能源100%股权，以及募集配套资金20亿元。其中，北汽新能以288.5亿元注入SST前锋，SST前锋全部资产和负债作价1.87亿元置出。抵消后的286.69亿元，由SST前锋按发行价37.66元/股，向北汽集团等35名交易对方非公开发行7.61亿股。在此次重大资产重组后股改后续工作继续实施。公司股东大会通过了股改方案，全体非流通股股东向全体流通股股东以每10股流通股获送5股的方式支付股改对价。

进入下半年后，SST前锋重组进度明显加快，7月公司公告北汽新能源100%股权已经全部过户至SST前锋；8月公司证券简称由“SST前锋”变更为“S蓝谷”；9月26日公司再发公告称，因股改方案已全部实施完毕，公司股票将于2018年9月27日开市起复牌。同时，公司证券简称由“S蓝谷”变为“北汽蓝谷”。至此，SST前锋股改、资产重组最终完结。

虽然SST前锋变身为北汽蓝谷，公司由房地产开发企业变更为时下最热门的纯电动新能源车企，但复牌后表现却差强人意。9月27日该股小幅低开后快速跳水，一分钟后股价跌去12.36%，同时被交易所临停。10点恢复交易后股价继续直线杀跌，2分钟交易跌幅便扩至23.59%，再度被临停，停牌时间持续至14点57分后恢复交易。最终剔除临停时间，北汽蓝谷全日仅有5分钟交易，收盘最终大跌36.88%，市值蒸发186亿。

主营盈利欠佳问题凸显

对于北汽蓝谷恢复上市首日大幅下挫，市场并不意外。有分析人士指出，北汽蓝谷大幅下挫，有公司自身因素，也有外部因素影响。从自身因素来看，在目前新能源补贴退坡背景下，北汽新能源能否延续增长存在较大的不确定性。在巨额政府补助“力挺”下，公司业绩依旧出现大幅波动，盈利能力欠佳问题凸显。从外部因素来看，公司停牌期间大盘出现明显调整，自身存在明显补跌要求。同时从近两年恢复上市的多只个股来看，恢复上市首日个股普遍出现大幅下挫，对投资者参与热情有所限制。整体来看，经过恢复上市的大幅调整，往后的走势更多将反应自身基本面的价值，故北汽蓝谷主营业务盈利能力能否回暖，才是影响股价表现的最终因素。

根据之前发布的北汽新能源2015年、2016年业绩来看，公司分别实现营业收入34.71亿元、93.72亿元，同期实现净利润分别为-1.84亿元、1.08亿元，账面业绩大幅增长。但实际上，公司计入当期损益的政府补助分别为5796.28万元、14776.54万元，公司主营业务真实盈利能力差强人意。进入2017年后北汽蓝谷业绩开始大幅下滑，据2017年财务数据已审实际数来看，公司当年实现营业收入111.93亿元，然而净利润仅为4086万元，较2016年出现“腰斩”。

在北汽蓝谷发布的2018年度盈利预测审核报告中，公司预计2018年将实现营业收入174.63亿元，较2017年大幅增长。实现净利润1.28亿元，同比出现超两倍的增幅。靓丽业绩背后，报表中其他收益栏格外显眼。2017年公司其他收益为3683万元，而2018年该项目金额已经暴增至2.45亿元。根据公司披露，其他收益项实际上就是政府补助。换言之，2018年业绩大幅增长背后，巨额政府补助仍是重要推手。

在行业普遍遇到盈利增长难题背景下，作为新能源整车第一股的北汽蓝谷能否突围？对此有业内人士认为，就目前来看依赖政府补助支撑业绩的北汽蓝谷难以独善其身。

本文源自金融投资报

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