财联社10月31日讯（记者 黎旅嘉）三季度，白酒板块走势跌宕起伏。虽然白酒行业步入调整新周期，但从基金三季报来看，白酒股依旧是公募的“心头好”。

三季报显示，公募前十大重仓股中4只白酒股上榜。贵州茅台蝉联重仓股榜首，泸州老窖、五粮液位列榜单，古井贡酒则新晋前十大重仓股。三季度获公募加仓最多的行业是食品饮料，其中主要是加仓白酒。不过，数据也显示，基金经理们虽继续看好酒类股的投资价值，但对白酒的加仓热情已不如上半年。

一方面，伴随着白酒市场份额进一步向行业头部企业集中，龙头名酒的稳定性得到了一致认可，基金经理指出，白酒行业的减量投资和龙头属性在继续加强，商业模式、盈利能力、发展潜力仍然是重点关注指标，未来会更多聚焦于企业微观层面。但另一方面，基金经理承认，过去在这一投资领域曾出现过判断失误，近年来行业格局和趋势已产生了根本性改变。行业减量投资和龙头属性加强的趋势未来将进一步显化。

仍是公募“心头好”

目前，公募基金2023年三季报披露完毕，前十大重仓股“含酒量”十足。贵州茅台蝉联头号重仓股，泸州老窖、五粮液位列榜单，古井贡酒则新晋前十大重仓股。三季度获公募加仓最多的行业是食品饮料，其中主要是加仓白酒。

三季度，顶流基金经理对白酒股进行了调仓，有相似之处，也有不同的选择。易方达基金的张坤、富国基金的朱少醒、景顺长城的刘彦春、银华基金的焦巍等多位基金经理，均选择减持了贵州茅台；在增持白酒股上，张坤增持了五粮液和洋河股份；山西汾酒和古井贡酒获多位顶流基金经理加仓，这两只白酒股的股价在第三季度均有不错涨幅。

今年以来，白酒行业进入新一轮调整期，面临着库存积压和价格倒挂等难题，白酒企业经营普遍承受较大的压力，白酒上市公司业绩增速普遍有所放缓。三季报中，基金经理们对白酒行业的发展趋势和投资思路也进行了分析与反思。反思的原因在于，经济复苏尤其消费复苏的势头仍有较大不确定性。

张坤在三季报中表示，三季度以来市场对经济复苏的力度进行了下修，居民消费的意愿并不强劲，基金持仓调整了消费和医药等行业的配置结构，个股方面仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

管理汇添富消费行业混合型基金的胡昕炜在三季报中表示，“国内消费行业延续了二季度以来的弱复苏态势，整体消费信心不强， 消费景气度处于底部区间。”易方达消费行业股票型基金在三季报中也提到，“从我们对终端消费的跟踪情况看， 二季度终端消费数据的疲软持续到了三季度。”

两只酒类股指数基金中，三季度招商中证白酒指数基金对重仓股的增持幅度多在2.7%-2.8%左右，鹏华中证酒ETF基金对重仓股的增持幅度在2%-5%之间，远不如二季度20%-30%的增持幅度。

可以发现，投资者的加仓热情已远不如上半年。三季度，招商中证白酒指数基金和鹏华中证酒ETF基金的份额分别增加了11.6亿份和6.8亿份，远少于二季度的50亿份和20亿份。

几只主动型基金更是迎来了基民减持。三季度，易方达蓝筹精选混合型基金份额少了4亿份，景顺长城新兴成长混合型基金份额少了3.6亿份，易方达消费行业股票型基金份额少了7100万份，银华富裕主题混合型基金和汇添富混合型基金份额分别减少了4600万份和4300万份。

基金经理看好细分龙头

对于酒类股的投资价值，基金经理们则继续表达了看好。

管理鹏华中证酒ETF基金的张羽翔分析，当前行业整体处于挤压式发展阶段，利好以上市公司为代表的优质酒企的发展，上市酒企在品牌实力、渠道管理、产能供给方面有较大优势，暂时的困难会加剧低质酒企的出清，随着未来经济形势进一步好转，消费回归常态，以上市公司为代表的优质酒企的经营业绩有望明显好于行业整体增速。

“整体而言，白酒板块估值已经进入性价比区间。”侯昊在招商中证白酒指数基金三季报中表示。

例如，张坤管理的易方达优质精选基金，前五大重仓股中有4只白酒股，依次是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份。事实上，虽然张坤管理的易方达蓝筹精选在三季度对贵州茅台减持了6.92%，但贵州茅台凭借着三季度股价上涨，取代腾讯控股重回头号重仓股位置；五粮液、泸州老窖、洋河股份3只白酒股，成为该基金的第二至第四大重仓股，张坤在三季度大幅增持了五粮液、洋河股份，加仓力度均超9%。

他在易方达蓝筹精选三季报中表示，本基金在三季度股票仓位基本稳定，并调整了消费和医药等行业的配置结构。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

还有多位基金顶流增持了山西汾酒和古井贡酒。刘彦春管理的景顺长城新兴成长对山西汾酒增持 24.56%，该基金也是山西汾酒的十大流通股东之一。张坤也增持了山西汾酒，其管理的易方达蓝筹精选在第三季度新进山西汾酒十大流通股东；焦巍管理的银华富裕主题 A 对山西汾酒增持了 15.19%，是其第二大重仓股，该基金还大幅增持古井贡酒，加仓幅度超 40%。

此外，中欧基金经理葛兰所管理的中欧明睿新起点在三季度大幅调仓重仓股，其中将贵州茅台、泸州老窖纳入了重仓股，持仓市值分别约为 1.32 亿元、8363.96 万元。

不过，2023年，白酒行业和白酒市场已经进入新一轮调整周期，由增量发展时代进入到存量竞争时代，面临高库存和价格倒挂等诸多痛点。从三季报来看，多家白酒企业的业绩增速普遍放缓。

针对板块，焦巍在银华富裕主题混合三季报里表示，三季度组合配置在白酒、啤酒、化妆品和其他大众用品上做出了调整。就白酒而言，这一行业的减量投资和龙头属性在继续加强。在这一过程中，“马太效应”决定了一步落后者可能步步落后，而全国和特定区域范围内的领先者将不断扩大优势。

本文源自财联社记者 黎旅嘉