作者又讨论市场到底有没有效，基本分为三种有效市场，弱势有效，技术分析毫无用处，半强式有效，一切公开信息都在价格当中，基本面分析也不再起作用。而强势有效，连内幕信息都没什么用了。如果市场越来越有效，那么也就意味着任何人都将无法跑赢，而从程度来看中国市场，肯定是没有美国市场有效。但是随着外资的开放，而大量通过ETF配置市场的资金进入，未来中国市场也必然越来越有效。

不过作者说，现在至少在逻辑上，还不能证明市场是完全有效的，因为基本面变化在先，股价变动在后，价格也不总是对的。作者举了一个互联网泡沫的例子，说这些烧钱的公司，现金流都是负的，所以也必然持久不了，还有一种情况是虽然基本面变化在先，但是情绪亢奋，使得大家对于基本面的变化视而不见。

市场有效假说，认为价格对于基本面的变化总是能够及时的反应，但其实并非如此，有的时候，基本面变化并未反应在价格上，甚至还会向相反的方向演变。金融新闻总是反应股票价格的变化。大家总是试图在解释价格的变化。而并不是去试图通过基本面来引导价格。我觉得这一点在疫情期间，不同国家采取不同的措施调节市场，引导更为明显。而且同样的信息，绝大多数投资者可能会做出错误的解读，所以作者的结论就是，如果作为一个群体，无论是机构，还是散户，又或者是专家，你很难在长期跑赢指数。

除了技术分析，市场有效假说，忽略了市场中最重要的一个因素，那就是人，或者说，是人的情绪，人有喜怒哀乐，有恐惧和贪婪，这就构成了市场的波动。每个人的情绪上都是有缺陷的，并不总是理性思考。