作者：尚锋

与大参林、老百姓、益丰等相比较，健之佳与漱玉平民不管是营业收入还是门店数，都存在明显的差距，应该只能算是第二梯队吧！30日，漱玉平民与健之佳几乎同时发布了中报，整体感觉是：二梯队也有自己的雄心，不过，依靠这样的扩张，能够让自己进入到第一梯队吗？

对此，笔者总体的观点是：没有内生能力的提升，也就是自身经营能力的提升，实现营业收入的增长，不仅不能让自己真正发展起来，反而是加速自己的崩溃。当初的苏联不就是这样垮掉的吗？而漱玉平民与健之佳的内生能力能够支撑业绩提升吗？虽然有某知名行业媒体应用了一些语言技巧，容易让人认为上半年六大连锁药房是在依靠内生能力在实现业绩的增长，但是笔者仔细看过老百姓大药房、漱玉平民、健之佳的数据，他们的增长肯定与内生毫无关系。至于其他几家，我们随后详细分析后再跟大家分享。

今天重点说说漱玉平民和健之佳吧！我们先来看看他们的中报主要业绩情况。健之佳上半年营业收入约45亿元，准确数据为4,485,124,265.74元，同比去年上半年的4,337,725,676.65元增长3.40%；期间费用为约15亿元，准确数据为1,485,370,431.03元，同比增长17.11%；归属于上市公司股东的净利润为约6200万元，准确数据为62,879,293.65元，同比下降-60.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为约6500万元，准确数据为65,686,121.74元，同比下降57.76%；经营活动产生的现金流量净额为不足3亿元，准确数值为291,608,586.82元，同比减少47.18%。

漱玉平民上半年营业收入约48亿元，准确数据为4,818,451,965.65元，对比去年上半年的4,261,222,515.88元，同比增加13.08%；归属于上市公司股东的净利润约2400万元，准确数据为24,195,275.81元，同比下降82.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约2500万元，准确数据为25,311,243.20元，同比下降80.89%；经营活动产生的现金流量净额不到400万元，准确数据为3,875,842.39元，同比下降79.47%。特别说明一下，导致净利润高于扣非净利润的主要原因是上半年有一笔1000多万元的公益捐赠，准确数据为11,409,244.71元。

分析这两家上市二梯队连锁药房，共同点很多，主要表现为：

第一、营业收入保持同比弱增长态势，净利润和扣非净利润则保持强下滑态势。其中，营业收入，健之佳增长3.40%，漱玉平民增长13.08%。

单纯看这个数据，对照今年连锁药房的态势，是不是觉得还不错？但是，我们注意到，据两家公司的2023年和2024年的中报，健之佳目前门店规模达5,444 家，比2023年中期末的4,493家增加951家，增长21.17%。

漱玉平民截止2024年6月底，共拥有门店8,247家，其中，直营门店数量4,340 家，比2023年中期末的3,868 家增加472家，增长12.2%；特许授权签约药店3,907家，比2023年中期末的2,464家增加1443家，增长58.56%。两项合计门店数增长1915家，增长率高达30.24%。

用门店的增长数据再去分析药店营业收入的增长情况，可以看出这两家公司门店数量的增长率明显高于营业收入的增长率，以及这两家非常强烈地企图进入上市公司第一梯队的心思。

第二、销售费用的巨幅上升与净利润的巨幅下滑，暴露出他们存在着明显的管理短板。

据这两家公司的中报，在门店数量大量增加的同时，净利润纯出现巨幅下滑，其中，健之佳的扣非净利润同比下降57.76%，漱玉平民的扣非净利润同比下降80.89%。健之佳的期间费用同比增长17.11%，漱玉平民的销售费用增长24.62%，管理费用增长48.82%、财务费用增长100.51%。

这些数据的综合增长率都远远高于营业收入的增长率，在一定程度上说明他们的管理还在依靠“人海战术”，以及效果不佳的促销方法。直白点讲就是他们的“经营管理经验”并没有快速产生效果，改善过去两年内收购门店与特许加盟店的业绩。

而且，据8月29日漱玉平民大药房连锁股份有限公司发布的《关于 2024 年半年度计提资产减值准备的公告》，其资产减值损失1600多万元，准确数据为16,598,150.55元，其进一步说明，这笔损失是存货跌价损失，如此高金额的存货跌价损失，也在一定程度上佐证了该公司经营管理能力的不如从前。

现在的关键问题，这样的没有内生能力提升的扩张式增长，能够帮助这两家连锁药房进入到第一梯队吗？

笔者认为，这中间有两个问题需要思考。第一、作为一种药品为主的商品交易场所，过往习惯依靠门店数量增加来提升业绩的底层逻辑是：更多的门店可以接触到更多的顾客，并通过日常的经营获得目标顾客的信任。

但是，现在已经进行到不见面就可以进行交易的新零售时代，网上粉丝数量的多少成为获得目标顾客的另一渠道，而且越来越重要，在这种情况下，继续耗费巨资去开设低效的实体门店，还有多大意义呢？

第二、这两家公司的现金流是否能够支撑这种低效的扩张？据两家公司中报的数据，上半年漱玉平民的经营活动产生的现金流量净额下降69.35%；投资活动产生的现金流量净额下降456.97%，且直接为负值；筹资活动产生的现金流量净额下降443.54%，且也直接为负值。并最终导致漱玉平民的现金及现金等价物净减少超8亿元，准确数据为821,541,488.93元，同比下降5,047.60%。

再看健之佳的数据。经营活动产生的现金流量净额同比减少47.18%，虽然，筹资活动产生的现金流量净额有2亿多元，准确数据为230,368,980.22元，但是投资活动产生的现金流量净额为负近6亿元，准确数据为负574,927,031.49元。

关键是，一个企业的“生血”之本在于经营活动产生的现金流量净额，如果这个指标持续处于下滑状态，将严重影响其他活动的工作难度，并进而加速资金的流失。如果不能提高企业的内生能力，当资金流断掉的时候，其实什么都变成了空。

此外，虽然两家企业都描述了很多业绩增长的办法，但是笔者认真“学习”之后，发现虽然很多在进行所谓的新零售，但是实际上还是传统店铺营销或者基于传统现有商品价格竞争的传统电商，属于“现有饭碗里面抢饭吃”，与发现新需求，满足新需求，以内容电商和兴趣电商为主要特征的新零售不能说毫无关系，而是关系不大。

所以，大家认为，他们目前的这种扩张方式，还能够走下去吗？或者还能走多远！