种子股投资需把握节奏性

投资种子行业需准确把握节奏由于种子生产与销售在时间上相对独立（制种主要在二三季度，销售主要在一四季度），行业整体上生产和销售节奏不容易把握，再加上行业分散，竞争格局混乱，因此种子销售存在明显的大小年现象，同一年份中业绩的季节性波动也非常明显；另外，种子行业还经常受到自然灾害的影响、行业政策法规的影响，影响公司经营业绩和估值水平的因素非常多，把握投资节奏非常重要。

种子板块行情具有规律性

招商证券梳理了从21年开始的种子制造行业指数（包括登海种业、敦煌种业、隆平高科、万向德农、丰乐种业、荃银高科、神农大丰七家公司）与上证指数对比的相对收益率情况，试图通过分析过往数据，给将来种子行业投资节奏的把握提供一定的参考。通过分析过去种子行业指数表现，发现种子指数走势表现出明显的大小年和季节性特征，与粮价走势、种子库存、销售季节性以及农业政策出台时间密切相关。（销售年度指Q4到次年Q3）。

从销售年度来看，与粮价、库存密切相关。

表现最好的27-08年度和29-10年度分别取得了97.8%和75%的相对收益，分别对应着27-08年以及2010年的两波农产品大牛市，而且行业整体库存情况也处于相对低位；而表现最差的26-07销售年度相对收益为-73%，对应着26-27连续两年种子库存高企。

种子指数年度间的收益情况差距较大，走势表现出明显的大小年，主要是由于种子生产与销售在时间上相对独立（制种主要在二三季度，销售主要在一四季度），行业整体上生产和销售节奏不容易把握，再加上行业分散，竞争格局混乱。

从季节性来看，每年三四季度表现最好。从27-08销售年度开始，四季度已经连续五年跑赢上证指数，其中28-2011年Q4相对收益都在10%以上，三季度也已经连续7年跑赢上证指数，我们认为是市场提前反应了每年四季度到次年一季度的销售高峰期以及年底年初的政策发布窗口带来的利好。

A股配置标的与建议

综上，招商证券认为，三、四季度可阶段性参与种子板块的季节性行情，首选标的为隆平高科、大北农、登海种业。

综合研究行业的周期性、季节性因素，招商证券认为三、四季度种子行业将进入销售旺季，种业各项支持政策也即将出台，种子板块在三、四季度跑赢大盘是大概率事件，可以阶段性参与；整个行业在2014-16年度处于去库存阶段，拉尼娜带来粮价上涨叠加去库存尾声，将是战略性配置种业股的最佳时点。考虑各公司短期业绩和长期发展的相关因素，短期推荐顺序为隆平高科、登海种业，长期配置推荐顺序为隆平高科、大北农。