本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道

当前，金融机构积极发力活钱管理类理财产品，如银行理财子公司推出“零钱组合理财”，基金公司也推出活钱管理类基金产品。

《中国经营报》记者注意到，“1分起购”“当日快赎”“快赎额度高”成为这类产品的“卖点”。分析人士指出，投资者风险偏好下降，更倾向于认购风险等级较低的理财产品以穿越经济周期，因此活钱管理类理财产品受到青睐。

不过要注意的是，活钱管理类理财产品走俏的背后，监管也关注到其流动性风险。普益标准研究员崔盛悦指出，活钱管理类理财产品具有低风险和较高的快速赎回额度等优势，但随着底层产品的数量逐步增多，此类产品也蕴藏着流动性风险，一旦投资者进行集中赎回，可能会放大流动性风险。

对接多只产品

“零钱组合理财”成为今年以来银行的“揽客利器”，也是竞争主场之一。

近日，多家银行对旗下“零钱组合理财”进行升级，包括提升快赎额度、增加产品数量等。比如，交通银行升级“活期盈”产品，每日合计最高快赎额度由此前的5万元提升至10万元；中信银行联合博时基金等多家基金公司推出由50只货币基金构成的“活钱+”产品，可实现智能申赎。

所谓“零钱组合理财”，主要由现金管理类理财产品和货币基金等构成，将零散的闲置资金投入到低风险高流动性的产品中。这类理财产品一般具有智能转入和转出功能，某些产品还可以直接用于消费、转账和信用卡还款等操作。

普益标准显示，目前“零钱组合理财”主要有三种形式：一是底层产品全部为货币基金，例如工商银行的“天天盈”，其底层关联了10只货币基金；二是底层产品全部为银行理财现金管理类产品，例如交通银行的“活期盈”、招商银行的“日日宝”；三是底层产品既有货币基金也有现金管理类产品，例如中信银行的“零钱+”产品。

融360数字科技研究院分析师刘银平告诉记者，今年现金管理理财新规正式实施，过去T+0理财产品的申赎规则均调整为T+1，单日快赎上限均为1万元，产品流动性大幅减弱。而银行推出的“零钱组合理财”产品，则对接了多只现金管理类产品或货币基金，底层产品的数量决定了单日快赎额度，目前大部分支持单日5万元～50万元快赎，个别快赎额度可以达到100万元以上，流动性大幅提升。

银行推出“零钱组合理财”产品的背景是，央行、原银保监会在2021年发布了《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（以下简称“现金理财新规”），规定商业银行、理财公司应当审慎设定投资者在提交现金管理类产品赎回申请当日取得赎回金额的额度，对单个投资者在单个销售渠道持有的单只产品单个自然日的赎回金额设定不高于1万元的上限。

在“零钱组合理财”规模快速增长的同时，监管部门也关注到潜藏风险。资深金融监管政策专家、冠苕咨询创始人周毅钦指出，原来客户的赎回金额有限，赎回产品有一定的随机特征，这样市场上各家机构的情况可能有好有坏，互相之间还能互救。但货币零钱组合把原本客户主观挑选散买的产品通过金融服务链接在一起，一旦出现流动性溢出，不同机构之间的流动性压力会有一定的传染性，互相踩踏，造成流动性风险的可能会放大。

刘银平也提到，零钱组合产品背后对接多只产品，本身流动性风险不算太大，但也不排除会发生市场变化导致客户集中赎回的情况，进而考验金融机构的流动性风险管理能力。

“对于此类金融服务，监管部门在适当的时机还是要介入。因为将各类金融活动全部纳入监管，消除监管空白和盲区，这也是国家金融监管总局的重要工作内容。当然，一刀切喊停没有必要，监管部门亦可以适当做一些监管引导。例如，背后穿透的产品个数要有限制；整个金融品牌的总规模要设定上限；对于产品来说，每只产品参与此类渠道要设置一定的购买上限，触及上限后，关闭购买通道。”周毅钦指出。

刘银平指出，在监管允许的情况下，未来可能会有更多银行推出“零钱组合理财”产品，这类产品凭借着高流动性及安全性，受投资者青睐。不过，零钱组合产品的收益率往往不高，大多在2.5%以下，理财子公司也需要丰富产品货架，提供多种灵活理财产品以供投资者选择。

而在崔盛悦看来，未来“零钱组合理财”可以从以下两方面进行优化：首先，对底层产品数量进行限制，避免总规模过高；其次，当客户在转入资金时，将资金分散到不同的产品中，避免将所有资金投入同一款理财产品中，从而降低风险。

关注三大指标

除了银行推出“零钱组合理财”，基金公司也在发力活钱管理类基金产品。中欧基金相关业务人士指出，现金管理类理财产品通常投资于货币市场工具，风险等级多为R1，是理财产品中风险最低的一类。此外，这类产品一个突出的优势就是灵活申赎。

普益标准研究员姜玲分析称，近年来，在经济下行、风险偏好下降的背景下，投资者对于流动性的需求保持高位。并且，在2022年年末“破净潮”影响下，投资者风险偏好容忍度进一步降低，更倾向于持有风险等级较低的资产以穿越经济周期。同时，叠加存款利率下行确定性趋势形成等因素，“替代效应”影响下，居民倾向将存款“搬家”至理财。在多方因素综合作用下，活钱管理类理财产品受到关注。

在投资者风险偏好方面，上海交通大学上海高级金融学院与嘉信理财联合发布的《中国新富人群财富健康指数》报告显示，新富投资者的资产配置却趋于保守。新富人群将超过八成资产配置在风险较低的现金及定期存款（56.3%）和银行理财产品（23.6%）中。持有股票的受访者占比为 18.2%，在新富人群投资组合中的平均占比仅为5.9%。

银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2023年上）》显示，银行理财产品以二级稳健型和一级保守型产品为主，合计占比为90.21%，较2022年年末上升1.48个百分点，而三级平衡型及以上产品占比则从2020年的18.8%下降至9.8%，中高波动性产品供给需求皆不足。

然而，活钱管理类理财产品背后的流动性风险也值得关注。崔盛悦提示道，随着活钱管理类理财产品的底层产品数量逐步增多，此类产品也蕴藏着流动性风险，一旦客户进行集中赎回，容易引发踩踏。

普益标准方面提示道，投资者在选择活钱理财时需注意以下三点：一是尽量选取财富管理能力相对较高的平台，利用其专业优势保障活钱理财的安全性；二是明确活钱理财背后可能投向的资产是否与自身的风险偏好相符；三是了解该类理财产品的申赎机制，判断流动性是否符合资金安排。

刘银平亦表示，个人投资者购买零钱组合产品时，首先要看底层对接的资产是什么，综合收益率在什么水平。一般来说，如果对接的是现金管理类产品，收益率会略高一些，如果对接的是货币基金，收益率会略低一些。其次要看产品的单日快赎额度能否满足自身需求，单日快赎额度越高，流动性越强。

上述中欧基金相关业务人士也指出，无论是理财子公司推出的“零钱组合理财”产品，还是基金公司推出的活钱管理类基金产品，必须要考虑流动性、安全性和预期收益性三大指标。

就资产配置的目标而言，渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰分析称，活钱管理类理财产品适用于短期内对流动性要求较高的投资者，以及在两次固定期限投资之间，寻求灵活投资以提高资金使用效率的投资者。对于普通投资者而言，与其比较单一产品，不如选择产品线更多样、投资经验更丰富、专业服务更周到的机构，以便统筹安排，进行长期资产配置。