本周（4月3日-4月7日）将有逾万亿元央行逆回购资金到期。不过，今天（4月6日）央行只投放了80亿元的7天期逆回购资金，利率保持不变。

由于今天有4390亿元7天期逆回购到期，实现净回笼4310亿元。

逆回购操作的意思是央行借钱给银行等金融机构，期限一般是7天、14天，商业银行到期后归还。我们可以把市场比作一个水池，逆回购操作是重要进水口，逆回购到期就是出水口，如果所有进入口的水量大于出水口，那么水位上升。反之，如果所有进入口的水量小于出水口，水位下降。

所以单从逆回购市场等狭义角度上看，到期的量远大于操作的量，央行回笼资金的意图明显。

为何？我推测有两个原因：

第一，4月份是资金相对宽松的时候，因为银行度过了3月末的MPA（宏观审慎评估体系）和季末考核时点。

第二，3月15日，央行已经开展了4810亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限是1年，当日有2000亿元MLF到期，扣去到期量之后，当天仍有2810亿元净投放。

3月27日，央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，多家机构预计，本次降准将释放超5000亿元流动资金。

MLF是期限长达1年的资金，降准更是长期资金，这些钱长期在市场时能缓解4月份的流动性压力。

所以4月份央行资金操作的少，主要是因为之前投放的多。

需要说明的是，无论是逆回购、MLF操作还是降准，这些钱都只是进入到金融机构里，银行等金融机构通过放贷后，能转化成数倍的个人存款、企业存款。

2023年2月末，广义货币(M2)余额275.52万亿元，同比增长12.9%，2月末人民币存款余额268.2万亿元，同比增长12.4%。

M2是个人存款、企业存款以及市场上现金的总和。社融是实体经济从金融体系获得的资金量。M2和社融都是硬币的两面，能反映市场上的资金量。

有意思的是最近几个月M2增速持续上升，社融则保持保持在低位，哪个更准确？

我的看法是，由于最近两年，居民存款的积极性大增，2022年末，中国住户存款增速高达17.4%。M2有不少是静止的钱，没有转化成消费、投资。所以如果想做投资决策，社融增速这个指标更真实一些。

随着中国逐渐走出疫情影响，中国经济恢复是必然，股市楼市等会逐渐回暖，这将体现在社融增速上，即社融增速会慢慢反弹。

但另一方面，在市场回暖之后，由于政策工具都是逆周期调节，市场利率很难再走低。2月份同业拆借加权平均利率为1.92%，比上月高0.48个百分点。质押式回购加权平均利率为2.07%，比上月高0.51个百分点。

所以我们说在经济复苏之下，今年股市大概率仍会有反弹，但由于利率环境很难再低，我们对于反弹高度亦不宜看得过高。