第一部分：企业分析

1.公司简介

珠海格力电器股份有限公司的主营业务为生产销售空调器、自营空调器出口业务及其相关零配件的进出口业务。

公司的主要产品为空调、生活电器、智能装备。

2021年，格力电器凭借突出的综合实力再次上榜福布斯“全球企业2000强”，位列榜单第252位；再次上榜《财富》世界500强。

据《暖通空调资讯》发布的数据显示，2021年上半年，格力中央空调凭借16.2%的市场份额排名第一，继续实现行业领跑。

据《产业在线》统计数据显示，2021年上半年格力家用空调内销占比33.89%，排名家电行业第一。

2 行业市场规模

国内空调市场，经过30多年的发展，我国空调行业逐渐进入稳定发展期，龙头品牌的竞争力持续增强，技术质量方面实现较大突破，产业规模不断扩大。

2016年，受益于气候炎热刺激消费需求以及地产后周期带动新增需求等因素，家用空调产量14050万台，创历史新高。

2020年，受到疫情的影响，家用空调产量为15062万台。

随着疫情在国内得到有效的控制，房地产行业的逐渐回暖，以及利好政策因素等加持下，2021年预计家用空调产量将上升至15616万台。

3 行业发展阶段

4 行业竞争格局

由于国内智能家电发展，吸引了智能家居业务企业进入空调市场，其中小米的进入，将智能空调带入了平价消费市场，一定程度上也冲击了国内空调龙头企业的市场地位。

整体来看，2019年国内家用空调龙头集中度略有下降，CR7从2018年的82.18%下降至81.93%。

其中格力家用空调总销量占比从32.53%下降至30.87%，2019年美的家用空调总销量占比得到明显提升，从2018年的24.16%增长至28.22%。

5 企业护城河

1、品牌优势

2020 年 5 月，福布斯“全球企业 2000 强”榜单发布，格力电器位列第 246 位，较 2019 年排名上升 14 位。

自 2015 年上榜该榜单前 500 强之后，格力电器排名连年上升，发展实力受到全球认可。

2020 年 8 月，《财富》世界 500 强名单公布，格力电器凭借突出的综合实力再次上榜，位列榜单第 436 位。

同时荣登《财富》2020 年“最受赞赏的中国公司”榜单，位列总榜单第七位，居家电行业之首。

中国 标准化研究院顾客满意度测评中心发布的顾客满意度调查结果显示，格力空调行业顾客满意度及各项指标 均为行业第一，连续 10 年位居榜首。

一直以来，格力电器秉承质量第一、顾客满意、诚信经营、多方共赢的核心价值观。

以完美质量和国 际领先科技来打造品牌、树立品牌，为社会和消费者创造社会价值、环境价值和经济价值。

由上图可知，格力电器在同行业中毛利率排名第2，净利润率排名第1，所以格力电器具有品牌优势护城河。

2、效率优势

由上图可知，格力电器的总营业收入，毛利率。总市值都排名第2，因此具有效率优势护城河。

3、渠道优势

6 企业管理团队及企业文化

管理团队：

企业文化：

第二部分：财务报表分析

一，资产负债表分析

1 总资产

格力近5年的总资产增加，说明规模较大，总资产增长率不太稳定，2020年降低是因为疫情影响，但总体都在10%以上，说明公司正在扩大之中，并且成长性较好。

2. 资产负债率

资产负债率虽大于40%，但在5年之内都是逐渐下降的，说明公司的偿债风险也不是很大。

3.有息负债和货币资金

准货币资金与有息负债之差大于0，进一步说明公司没有偿债风险。

4. 应收预付与应付预收

应付预收-应收预付的差额大于0，说明公司具有两头吃的能力，竞争力较强。

5. 固定资产占比

固定资产占总资产的比率逐渐小于40%，说明公司为轻资产型，维持竞争力的成本较低。

6. 投资类资产分析

投资类资产占总资产的比率近5年小于10%，说明公司是比较专注主业。

7. 应收账款+合同资产占总资产的比率

由图可知，格力的应收+合同资产占总资产的比率不是太稳定，基本小于3%，说明公司产品很畅销。

8.存货商誉爆雷分析

由于应收+合同资产占总资产的比率基本小于3%且存货小于15%，存货没有暴雷的风险，商誉占总资产的比率小于10%，基本没有爆雷的风险。

二、利润表分析

1. 营业收入增长率

公司近5年的营业收入增长率不太稳定，并且持续降低，说明公司可能处于衰退之中。

2. 毛利率

近5年毛利率小于40%，说明产品的竞争力不是很好。

3. 期间费用率/销售费用率

期间费用率占毛利率的比值大于40%，说明公司的成本管控能力较差，销售费用费率小于15%，产品容易销售，销售风险较小。

4.主营利润率

主营利润率小于15%，主营利润占营业利润的比率基本大于80%，说明公司的主业盈利能力弱，但利润质量高。

5. 净利润现金比率

近5年的平均净利润现金比率小于100%，说明公司的经营成果不是很好，并且含金量不高。

6.ROE净资产收益率

ROE近5年大于20%，格力的整体盈利能力较好，持续性较好。

三、 现金流量表分析

1.经营活动现金流分析

销售商品提供劳务收入与营业收入的比例小于100%，说明公司含金量不高，造血能力弱，净利润现金比例近5年的平均值小于100%，说明收到不都是真金白银。

2.投资活动现金流分析

格力电器近五年“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”与“经营活动产生的现金流量净额”的比率在3%-60%之间，说明公司的成长潜力还是很大的。

3. 筹资活动现金流分析

由图可知格力近5年的分红区间值在20%-70%之间，虽然不稳定，但是对股东还是很慷慨的。

2017年没有分红，我们来看一下原因：

2017年没有分红，是因为2017年保持财务稳健性和自主性，增强抵御风险能力，所以没有分红。

4. 发展类型

根据现金流量表分析，格力的经营，投资，筹资现金流活动分析，公司属于正负负型。

第三部分：企业估值

1 合理市盈率

由财报数据分析，格力电器的资产负债率大于40%，小于70%，说明不是高杠杆企业。

公司由品牌优势，效率优势，渠道优势3个护城河，属于是优秀企业。但是行业成长性2019-2020年不是很好，低于10%。

且细分行业规模高于100亿，常规标准25倍市盈率，因为两条不符合标准，所以这里打个6折，给出合理市盈率15倍。

2 归母净利润增速分析

由图可知，格力电器近5年的复合增长率是9.43%，由于近5年的净利润现金含量并不稳定，没有100%以上，所以为了保守，预估未来3年的净利润增长率会持续增长。

第四部分：分析总结

1 优势总结

1.格力的ROE保持在20%以上非常优秀，说明公司盈利能力很强，

1.董明珠是有能力，经验的优秀企业家之一。

3.公司的护城河多且宽，具有品牌优势，效率，渠道优势。

2 风险总结

1.公司的净利润现金比不是很高，成长性不是很好，需要持续关注。

2.公司的资产负债率有点高，且占用下游资金，对公司的发展不是很有利，需要持续关注。

3.公司的管控成本的能力不是很好，且主业能力不是很强，需要持续关注。

声明:全文不作为投资意见