一、中国锂业巨头，坐拥多重竞争优势

1. 1、锂行业领军企业，拥有多个行业唯一

公司是全球领先且国内最大的锂化合物生产商及金属锂生产商，产品应用广 泛，尤其是在电动汽车、储能、航天航空、功能材料及制药方面。公司是全球锂行 业唯一同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的企业， 拥有五大类逾 40 种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的 制造商之一。

2. 垂直整合的业务模式：业务贯穿上中下游，有效发挥协同效应

公司拥有独特的垂直整合业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加 工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用，各个业务板块间有 效发挥协同效应，以提升营运效率及盈利能力，巩固市场地位。

从中游锂化合物及金属锂制造起步，公司积累了丰富行业经验及专业技术知 识，并成功开发及实施了一系列创新生产技术，提高产品质量及改善盈利能力。目 前，锂化合物及金属锂仍为公司垂直整合业务模式的核心。凭借锂产品业务的市场 及技术优势，公司已成功将上游业务拓展至锂资源开发，将下游业务拓展至电池制 造及回收。 在上游，通过投资锂矿资源的开发，公司确保了高品质锂原材料的稳定供应， 这为中游的锂化合物及金属锂的生产提供了坚实的物质基础。公司运用其在锂化合 物生产领域积累的丰富经验和创新技术，以成本低效益高的方式生产出优质的锂产 品，这些产品直接供应给下游的电池制造业务，从而缩短了供应链，降低了成本， 增强了价格竞争力。 在下游，公司电池制造业务帮助公司把握电动汽车电池需求激增的市场机遇； 公司回收锂电池的能力可有效满足电池制造商及电动汽车生产商的退役电池回收处 理业务的需要，有利于巩固与客户的业务关系。此外，公司在固态电池的阶段性开 发亦将通过垂直整合的业务模式实现，这将在未来的新能源市场上占据重要地位。

3. 上游锂资源：全球范围资源布局，原料供应优质稳定

通过在全球范围内的资源布局，公司分别在澳大利亚、阿根廷、墨西哥、爱尔 兰、非洲和我国青海、江西等地掌控了多处优质锂矿资源，在印度尼西亚布局了红 土镍矿，形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系。长期优质、稳定的原料供 应保障了公司的业务营运，成本优势将提高公司竞争力、改善盈利能力及巩固行业 领先地位。

4. 技术壁垒：技术创新驱动，注重人才储备

作为全球锂行业领军企业，赣锋锂业坚持走“技术创新驱动”的高质量发展路 线，拥有“国家企业技术中心”、“锂基新材料国家与地方联合工程研究中心”、 “国家博士后科研工作站”、“院士工作站”等国家级科研创新平台，承接国家重 点科技研发项目，孕育行业尖端技术研发成果，在锂电新材料研发领域始终走在行 业前列。当前，赣锋锂业已承担国家重点研发计划项目、国家 863 计划项目、国家 重点研发计划项目、江西省重大科技专项、江西省重点研发计划、江西省 5511 工程 科技创新人才项目等省级以上项目 40 余项。 公司拥有“江西省重点实验室”、“江西省锂电新材料工程技术研究中心”、 “江西省中小企业公共服务示范平台”、“江西省工业设计中心”等省级设计研发 平台，先后被授予“国家技术创新示范企业”、“中国优秀民营科技企业”、“国 家级绿色工厂”等一系列荣誉称号。 公司凭借在锂化合物及金属锂行业多年的经验积累了一支高素质的员工队伍， 通过业务板块的扩展，公司亦建立了一支电池生产及回收人才团队。丰富专业知识 的管理团队和技术熟练的员工队伍储备使公司始终保持行业的领先地位。公司制定 “人才发展战略规划”，建立人才长效激励机制，充分激发人才创新能力，先后被 评为“江西省人才示范点”、“江西省锂电新材料优势科技创新团队”和“江西省 研究生教育创新基地”。

截止 2023 年 12 月，公司完成了国家企业技术中心、国家知识产权示范企业、 国家绿色工厂、江西省产教融合型企业等国家省级平台资质的复核。获批 2023 年度 赣鄱俊才支持计划--主要学科学术和技术带头人培养项目、江西省重点研发计划项 目、江西省基建投资计划项目等省市级项目。赣锋循环“废旧三元锂电池元素定量 补偿异位重构制备三元前驱体技术”获批入选《国家绿色低碳先进技术成果目 录》。公司获授权国家专利 220 项，其中发明专利 32 项，实用新型 167 项，外观设 计专利 21 项。截至 2023 年年底，公司累计获授权国家专利 728 项，其中发明专利 191 项，实用新型 511 项，软件著作权 5 项，外观设计专利 21 项。

5. 客户端：蓝筹客户资源强大，提高公司市场地位

赣锋锂业众多客户均为各自行业的全球领军者，要求从可靠的供应商采购锂产 品以保持产品高质量及一致性。优越的执行能力及质量控制使公司能够持续满足并 超越客户设定的标准，有助于公司与客户建立牢固的关系。多数国际蓝筹客户开始 采购公司产品前会实施严格的认证，并具有很高的客户忠诚度，客户的认可证明了 公司一贯的优质品质及于锂产品化合物及金属锂行业的领先地位。

二、业务现状：锂行业周期下行盈利承压，公司一体化 布局开辟新增长点

1. 上游原材料：锂资源产能持续突破，供应渠道进一步拓宽

赣锋锂业持续进行全球化战略资源布局，当前足迹已遍布澳大利亚、阿根廷、 墨西哥、爱尔兰、非洲和我国青海、江西、内蒙古等地，掌控了多块优质锂矿资 源，形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系。公司现用的主要锂资源为澳大 利亚 Mount Marion 项目。公司通过持续投资上游锂资源公司及签署长期战略采购协 议，保障并巩固了上游优质锂原材料的稳定供应。

目前公司主要矿产项目进展如下：

（1）Mount Marion 锂辉石精矿

Mount Marion 是全球第二大已投产的锂辉石矿山。位于西澳大利亚州 Kalgoorlie 矿区西南 40 公里处，项目于 2017 年 2 月投产，年产量约 45 万吨锂精矿。截至 2023 年底，Marion 锂矿项目的矿产资源量约 222.5 万吨 LCE，可维持约 30 年的生产。该 矿产目前为澳大利亚在产规模最大的锂辉石项目之一，是公司目前锂原材料的重要 来源。该项目年产能 90 万吨锂辉石精矿的扩产建设工作已于 2023 年年度报告期内 基本完成。

（2）Cauchari-Olaroz 锂盐湖

Cauchari-Olaroz 是位于阿根廷西北部胡胡伊省（Jujuy）的锂盐湖。该盐湖地处 高原，海拔高、空气稀薄透明、阴雨天气少、日照时间长、纬度低、年平均正午太 阳角度大，可获得较强的太阳辐射；且高原地势平缓，适宜大面积铺设盐池。其平 均锂浓度达到 592mg/L，锂含量为 373 万吨，碳酸锂当量则达到 1985 万吨，锂资源 储量支持年产量超过 40000 吨电池级碳酸锂并超过 40 年。

截至 2023 年，公司直接持有 Cauchari-Olaroz 项目 46.67%股权，并享有该项目 的控制权。Cauchari-Olaroz 项目的锂资源总量为约合 2458 万吨 LCE，是目前全球最 大的盐湖提锂项目之一，目前项目规划一期年产 4 万吨 LCE，二期不低于 2 万吨 LCE。公司订立了包销协议，获得 Cauchari-Olaroz 项目规划年产 4 万吨电池级碳酸锂 中 76%的产品包销权。一期年产 4 万吨碳酸锂项目已于 2023 年上半年完成项目建 设，并在 2023 年完成了约合 6000 吨 LCE的产品生产，目前该项目正在稳定爬坡中， 公司预计 2024 年将逐步达到设计产能。

（3）Goulamina 锂辉石矿

Goulamina 锂辉石矿项目位于非洲马里南部地区，矿区面积 100 平方公里，目 前已勘探的矿石资源总量约为 714 万吨 LCE，平均氧化锂品位 1.37%，资源量显著高 于公司当前主力矿山 Mount Marion 锂辉石项目的 222.5 万吨 LCE。 项目现规划一期产能 50.6 万吨锂精矿，二期产能可扩建到 100 万吨锂精矿。公 司拟继续在马里 Goulamina 锂辉石项目层面增加持股并对该项目实施控制，目前上 述事项正在办理交割。马里 Goulamina 锂辉石项目一期规划年产 50.6 万吨锂辉石精 矿产能项目建设正在进行中，预计 2024 年投产，公司享有项目产出的 50%包销权， 且满足一定条件后可增加包销比例至 100%。

（4）其他矿产开发进展

除此之外，赣锋锂业在非洲刚果（布）谷马西钾盐矿项目拥有采矿权面积为 242km2，矿权范围内估算的 KCL 资源量约 10.1 亿吨，目前正在建设中；Mariana 锂 钾盐湖位于阿根廷萨而塔省，其锂资源总量为约合 812 万吨 LCE，目前该开发项目 盐田、盐井、化工厂、光伏、及其他基建设施建设都在顺利推进，计划 2024 年底前 产出首批产品；青海一里坪锂盐湖项目矿区面积 422.72 平方公里，目前一里坪项目 已形成年产 1.4 万吨碳酸锂的产能；松树岗钽铌矿项目探转采手续已完成并获得采 矿许可证；蒙金矿业加不斯锂钽矿项目已完成一期 60 万吨/年采选工程的建设并开 始调试，公司预计该项目于 2024 年持续产出锂云母精矿。公司锂资源实现不断突 破。

2. 中游锂盐深加工与金属锂制造：稳抓核心竞争力，产能持续优化

截至 2023 年年底，万吨锂盐工厂的年产 2000 吨丁基锂扩产项目已完成，万吨 锂盐工厂和新余赣锋工厂对产品及产能进行优化细分和整合；丰城赣锋一期年产 2.5万吨氢氧化锂项目已建设完成。

3. 下游锂电池与锂回收业务：全产业生态优势下，业务加速拓展

锂电池业务：依托公司上游锂资源供应及全产业链优势，公司的锂电池业务已 覆盖固态锂电池、动力电池、消费类电池、聚合物锂电池、储能电池及储能系统等 五大类二十余种产品，包括毫安时至百安时各个级别，并将固态技术应用其中，助 力车企、 电池厂、消费品牌完成能源迭代。目前，公司锂电池业务已分别在东莞、 宁波、苏州、新余、惠州、重庆等地设立生产基地。报告期内，重庆固态电池生产 基地一期封顶，固态电池 PACK实现交付；交付大型储能项目逾百个，总应用规模超 过 11000MWh，大型储能业务方面先后参与了国家多个首批大型光伏储能项目，先 后承接了大型能源央企的单体超过 500mwh 储能项目及多个大型储能项目，成功打 开海外储能业务，成功发货 20 余个集装箱储能设备；惠州、新余两处消费电池生产 基地自动化程度覆盖率高达 97%以上，产量可达 185 万支/天。

电池回收业务：赣锋锂业通过开发退役电池综合回收利用新工艺和新技术及扩 充退役锂电池回收业务产能，进一步提升产业化技术水平和竞争优势。目前，公司 已在江西新余、赣州、四川达州等地建成多处拆解及再生基地，退役锂离子电池及 金属废料综合回收处理能力达到 20 万吨，其中锂综合回收率在 90%以上，镍钴金属 回收率在 95%以上，成为中国磷酸铁锂电池及废料回收能力最大，电池综合处理能 力行业前三的电池回收行业头部企业之一。

三、锂行业现状：新兴朝阳行业，发展前景广阔

1. 锂作为战略性资源，储量分布不均

锂是自然界中密度最小的一种金属元素，具有极强的电化学活性，是常温下唯 一能与氮气反应的碱金属元素。锂化学性质十分活泼， 被广泛应用于现今社会的各 个领域，在锂电池、核聚变反应、医用、冶炼工业、陶瓷、玻璃等领域都发挥着重 要作用，被誉为“工业味精”“21 世纪的能源金属”“白色石油”“推动世界前进 的能源金属”。

全球锂资源供给大部分来自盐湖和硬岩锂矿。成熟的盐湖主要分布在南美锂三 角和中国，大部分锂矿山依然集中在澳大利亚。根据 USGS 发布的报告，随着持续 的勘探，世界范围内已测得的锂资源已大幅度增加，2023 年全球锂资源总量约为 1.05 亿吨；从全球消费结构来看，锂资源最终用途主要为电池，其占比高达 87%。

2. 供需：短期内供大于求，但长期来看锂需求潜力巨大

（1）前期锂市场高需求，导致全球锂产能扩张过快。近年来，由于新能源汽 车以及储能系统行业迅速发展，锂资源的投资开发力度加大，供应逐渐多元化。根 据中国有色金属工业协会锂业分会统计，2023 年，我国碳酸锂产量为 51.79 万吨， 同比增长 31.1%；氢氧化锂产量为 31.96 万吨，同比增长 30.1%。 （2）受多重因素影响，当前下游需求不及预期。政策上来看，目前中国市场 驱动力由政策导向转变为产品导向，过去的经济补贴激励措施正在逐渐减弱，欧洲 市场存在明显的国家间差异，普及率已达到饱和的一些国家逐渐减少其补贴和税收 优惠策略，趋向于一个更为平衡和可持续的市场环境。政策补贴减弱，会促使锂电 池生产商面临更高生产成本，同时削弱消费者对于新能源汽车的购买意向，降低市 场对于锂行业投资信心，最终导致锂需求和锂价格下跌。但与此同时，为了减少成 本，锂产品供应商会加快技术升级，增强成本控制，增强市场适应能力，这些对锂 行业高质量发展有促进作用。

下游市场来看，新能源汽车行业打响“价格战”。随着市场渗透率逐渐提高， 行业竞争已进入白热化阶段，车企为更快抢占市场，不断进行产品迭代并打造差异 化优势，以满足消费者个性化需求，占领更多市场。同时车企之间“价格战”也异 常激烈，2024 年年初，由比亚迪率先吹响降价号角，其他车企也不甘示弱，纷纷加 入内卷。但随着竞争加剧，内卷弊端逐渐显露，行业利润被不断挤压，企业生存压 力增加，新能源汽车业务普遍处于亏损状态。目前仅有特斯拉、比亚迪、理想等少 数新能源汽车企业实现了盈利，其他以国内销售为主的新能源汽车企业普遍亏损， 单车亏损额一般为 1-3 万元。

除了市场竞争加剧，中国新能源汽车“三电”系统中关键核心技术仍面临诸多 挑战，将持续对销量增长产生抑制作用。动力电池方面，我国面临电池安全问题、 能量密度提高、成本降低等多个挑战，在固态电池、多能级电池开发、高容量电极 材料、长寿命电解液和抗极化隔膜材料创新等方面依然处于探索阶段；电控技术方 面，我国相关技术尚不成熟，电池管理系统、电机控制器、整车控制器的控制模块 基本由国外各巨头企业垄断；电机系统方面，我国的高效高密度驱动电机系统等关 键技术，相较国际先进水平仍有差距，电机效率达到 97%的高品质电机依然依靠进 口；关键零部件方面，目前我国在汽车芯片自给率不足 10%，90%以上的芯片依赖 进口或外资，同时，软件、传感器、毫米波雷达等关键零件也落后于西方国家。这 些技术对新能源汽车可持续发展、电池安全性、汽车续航能力、充电便捷性都有至 关重要的影响。

（3）需求：短期内锂行业面临供应过剩问题，但从长远来看锂需求潜力巨大

锂行业需求量主要为动力电池市场与储能市场。 新能源汽车：从全球来看，根据高工产业研究院（GGII）的预测，2025 年全球 新能源汽车销量预计为 2,350 万辆。随着新一轮科技革命和产业变革的兴起，新能 源汽车产业正进入加速发展的新阶段。新能源汽车市场的发展早期由政策驱动，长 期来看，新能源商用车将随着技术和规模发展迎来成本和技术驱动阶段。随着世界 范围内原始设备制造厂商(OEM)车厂电动车型的上市，电动汽车制造增长趋势迅 猛，全球汽车电动化的进程有望加速。 从中国市场来看，根据中国汽车工业协会统计分析，2023 年我国新能源汽车持 续快速增长，新能源汽车产销分别完成 958.7 万辆和 949.5 万辆，同比分别增长 35.8%和 37.9%，市场占有率达到 31.6%，高于上年同期 5.9%。此外，公安部最新数 据显示，截至 2023 年底，全国新能源汽车保有量达 2,041 万辆，占汽车总量的 6.07%；其中纯电动汽车保有量 1552 万辆，占新能源汽车保有量的 76.04%。2023 年，我国新注册登记新能源汽车 743 万辆，占新注册登记汽车数量的 30.25%，与 2022 年相比增加 207 万辆，增长 38.76%，从 2019 年的 120 万辆到 2023 年的 743 万 辆，呈高速增长态势。

储能领域：随着全球对碳排放的关注加剧，以及碳中和策略的不断加强，传统 的化石燃料能源体系正迅速向以清洁和低碳可再生能源为核心的结构转型。在此大 背景下，储能领域展现出了前所未有的增长势头。 从全球来看，全球储能市场已经进入飞速发展阶段。根据 EESA 统计，2017- 2023 全球储能新增装机规模（GWh）平均增速超过了 85%，尤其是在 2020 年后， 呈现出近乎每年翻一番的增长趋势。2023 年全球储能市场新增装机规模达到了 103.5GWh，已超过全球储能装机的历史累计规模（101GWh）。同时，2021-2023 年 全球工商业储能的年平均增长率达到了 169%，全球户用储能市场新增装机平均增速 达到 84%。

（4）成本：锂价短期内大跳水，但成本支撑力强

锂盐生产成本依据原材料差异有较大差别，盐湖单吨碳酸锂成本集中在 3-5 万 元/吨，具备较大的成本优势，锂辉石单吨碳酸锂成本为 4-8 万元/吨。优质锂云母生 产单吨碳酸锂成本在 6-8 万元/吨，新建锂云母整体品位较低，单吨碳酸锂成本接近 10 万元/吨。 当价格跌到成本线附近时，部分锂矿企会选择停产。2023 年下半年至 2024 年 年初，澳洲锂矿山 Mt Finiss 宣布减产，并暂停远期资本开支、且暂停原矿开采； Greenbushes 将产量缩减 10-20 万吨；Cattlin 下修 2024 年销量指引；芬尼斯锂矿暂 停采矿作业。我们认为，通过加速产能出清，促进供需平衡。锂作为稀缺资源具有 不可复制性，长期来看锂价上升是必然趋势。

此为报告精编节选，报告PDF原文：

《赣锋锂业(01772)首次覆盖：锂业巨头，在行业洗牌中独具优势-海通国际-20240725【30页】》