逆变器是光伏下游发电系统的核心设备，连接光伏系统与电网，可将太阳能板产生的可变直流电压，转换为市电频率交流电，其成本在国内光伏系统中占3%-5%左右。

当前A股有25家光伏逆变器相关上市公司，与国内两大逆变器龙头——华为和阳光电源（3274.SZ）相比，其他公司还相差甚远，其中“光伏逆变器一哥”华为并未登陆资本市场。

伍德麦肯兹公布的2020年全球光伏逆变器企业出货量Top10中，中国企业占据六席。华为和阳光电源分列前两名，2020年的出货量分别为41.7 GW和35 GW，占全球出货量的23%和19%。此外，中国企业古瑞瓦特、锦浪科技（3763.SZ）、上能电气（3827 SZ）、固德威（688390 .SH）分列第五、第六、第八和第九名 。

逆变器公司在市值上可谓是天地之别。当前阳光电源市值超千亿元，而上能电气的市值不到百亿元。4月1日上市不久的禾迈股份市值也仅刚超260亿元，市盈率已逾160倍。

未来谁将称霸逆变器赛道，华为和阳光电源是否能守得住冠亚军的宝座？后起之秀又是否能让市场持续地另眼相看？

据IHS Markit预测，未来几年全球逆变器市场将保持20%以上的年均增速，预计2025年市场规模将达4GW以上。

相较于硅料、硅片动辄百亿级别的投资，逆变器的投资规模相对有限。

2021年2月阳光电源称，拟定增募资不超过41.56亿元，其中36亿元用于年产1GW新能源发电装备制造基地项目等。禾迈股份2021年12月原计划IPO募资是5.58亿元，实际募资超了近十倍，实际募集资金净额约为54.06亿元，将用于储能逆变器和补充流动资金。此次，昱能科技拟通过IPO募集资金5.56亿元，但并未使用至逆变器的扩产中。其中2.72亿元用于建楼、8319万元用于“全球营销网络建设项目”、2亿元用于“补充流动资金”。

逆变器领域较为特殊，不存在产能是否过剩的问题。生产时间的把控较为柔性，根据市场需求安排“几班倒”——8小时生产或24小时生产，起量较快。与此同时，逆变器属于电力系统，看似门槛不高，但下游客户对于逆变器厂商的公司规模、产品安全性和可靠性以及人员效率要求比较高；产品至少要经过三年规模化、实证化的市场认证期才可使用。 羲和资产投资总监侯兵说，“不像光伏其他生产环节一年半载产品就能上马”。

从生产领域而言这意味着逆变器竞争格局相对稳定。但从技术角度来看，未来谁主沉浮还存在一定变数。

根据技术路径的差异，光伏逆变器大体可分为集中式、组串式、集散式和微型逆变器四种。其中，集中式逆变器多用于大型地面电站；组串多用于户用。2017年以来随着户用光伏的发展，组串式逆变器异军突起。

但业内有声音认为，微型逆变器代表着光伏逆变器的未来趋势。与组串式逆变器相比，微型逆变器在灵活性、可控性和安全性等诸多方面都具有优势。但相较于集中式和组串式，后者的成本略高。开源证券研究显示，预计2022年微型逆变器市场有望超54亿美元。

近期受到资本市场关注的禾迈股份，以及即将上市的昱能科技均主做微型逆变器。招股书显示，2018年至2020年，昱能科技的主营业务85%以上依赖微型逆变器的销售。

侯兵说：“光伏逆变器”和储能市场息息相关，储能市场前景并不亚于光伏市场，因此禾迈股份的估值随之水涨船高。

不像火电可人为根据市场需求调控发电量，光伏和风能等需要储能系统来储备电能。除储备电能外，储能系统还承担着整流电路、逆变电路及平滑电压电流的任务，与光伏逆变器技术相通。这也决定了逆变器企业成为推动光伏储能的一大“排头兵”。

搭上储能概念前景虽好，但“禾迈股份们”撑得起上百倍的估值吗？

虽然顶着160倍估值的名头混江湖，禾迈股份市占率却少得可怜。根据市场机构 Maximize Market Research的研究，全球最大微型逆变器制造商Enphase的市场占有率约20-25%，禾迈股份市场占有率仅约1%。

再以此次冲刺IPO的昱能科技为例，此前界面新闻就曾报道该公司更像一家销售公司，其销售费用率高于同行均值、研发费用率低于同行均值。2018年，昱能科技销售费用率17.87%，几乎是行业平均水平（9.94%）的近两倍。三年研发费用率普遍低于行业平均且逐年下滑，至2020年，昱能科技研发费用占主营业务收入比重为5.19%；三年累计研发投入6390.31万元，占三年累计营收的5.76%，踩线科创板研发投入标准。

逆变器搭上储能概念，给予了市场更多想象空间，但这一赛道却更为复杂。

光伏行业热浪滚滚。一方面诸多光伏企业纷纷奔赴A股。另一方面，光伏投资潮此起彼伏，还有更多非上市企业也已涉足其中。整个市场涉资光伏的预计投资规模超乎想象。

28年前后光伏行业过剩的惨淡结局犹在眼前，因投资过热、产能过剩引发的光伏大败局是否会再度上演？这取决于企业和资本在行进中的速度和力度。是量力而行还是不顾一切、博上一把？是赚把快钱，还是静水流深、行稳致远？

系列文章链接如下：

5亿光伏豪赌（一）：硅料巨头谁主沉浮？

5亿光伏豪赌（二）：光伏银浆三兄弟争霸

5亿光伏豪赌（三）：光伏电池的IPO进退

5亿光伏豪赌（四）：封装材料也热闹

5亿光伏豪赌（五）：光伏组件五大巨头、六小豪门PK

5亿光伏豪赌（六）：逆变器A股江湖大浪再起