编者按：6月24日中石油集团通过油气管网设施公平开放实施办法，这表明今年2月份能源局发布的油气管网引民资方案将进入实质性操作阶段。另外，投资近16亿元的中石化新粤浙管道，日前已完成第二次环境影响评价信息公示，近期将上报环保部审批，三季度有望正式招标。机构预计，油气管网向民营资本开放，再加上中石化新粤浙管线、中俄天然气中国段管线建设的开工，民营管道企业有望获得实质性订单需求。

数据显示，2013年我国的油气管道总里程为10.6万公里，中石油拥有7.1万公里，占比达70%，占绝对优势。以往管道建设招标，更多的向石油系统内企业倾斜。而此次中石油集团向社会资本公平开放，民营企业有望获得更多管道订单。

从油气管道行业的基本面来看，随着国内重大能源通道建设的推进，油气管道需求量也迎来加速释放期。从将要或正在启动的工程来看，中石化主导的新粤浙管线，总投资1590亿元，预计拉动主干线管道需求量为420多万吨，支线加城市管网的需求量是主干线的4-7倍。西气东输四线工程总投资360亿元，目前已开展前期工作，预计拉动油气管线用钢量1多万吨。中俄天然气大单签订后，中国段管线建设规模，预计超过12亿元。

根据《天然气发展“十二五”规划》，“十二五”期间将新建天然气管道4.4 万公里，其中干线长度3.6

万公里，相比目前4万吨存量管网规模接近翻倍，年均新建管道长度接近9万公里。机构预计，“十二五”期间，仅天然气干线管道建设，将带来油气输送管需求量达1080万吨，产生的天然气管道建设规模超过5

亿元。

目前参与大型管道招标体系中的企业约10家，总体产能为7万吨左右，供需结构相对平衡。机构预计，管网开放改革和重大能源通道的开工，民营管道设备企业，将获得更多市场空间。

上市公司方面，金洲管道主营油气输送用管道，产能近40万吨，另外特高压用管道产能为8万吨。公司表示，定增募投的20万吨预精焊管道扩建项目，主要为中石化新粤浙管线服务，6月份已进行试生产。常宝股份主营油气开采用管，年产能近40万吨，目前维持满负荷生产，是中石油、中石化重要供应商。另外，中石化页岩气开采提速，将有效推动公司管道需求。玉龙股份主营焊接钢管，受益于重大能源通道建设，油气管产能近60万吨。机构预计，新粤浙管线将给公司带来年均约25万吨订单。

油气管网受益股一览：

金洲管道（002443）：“两管”奔“四化” 估值显优势

投资逻辑：

盈利驱动因素之一：产能大扩张。公司主要生产建筑焊管（镀锌管+钢塑复合管）和油气输送管（ERW+SSAW），受益于资本市场支持，公司有充足的资金进行产能扩张：油气输送管产能29年底为20万吨，2012年中将达到40万吨，2014年底之前有望达到60万吨；建筑焊管29年底产能为36万吨，2012年中将达到62万吨（均为商品材）。

盈利驱动因素之二：油气大发展。2015年中国天然气消费量和净进口量分别有望达到2010年的2.6倍和15.7倍，而长距离天然气主要用SSAW管输送、且天然气管占全部管道里程总数的近50%，这将意味着管道业发展黄金时期的到来。作为油气输送管的龙头企业金洲管道将充分受益。我们预计公司油气输送管业务毛利未来3年CAGR达到52.61%，分别贡献2011-2013年公司毛利总额的42.01%、48.98%、51.38%。

盈利驱动因素之三：投资收益正常化。受大型油气输送管建设进展缓慢等因素影响，公司参股49%的中海金洲2010年大幅亏损，但同样基于“十二五”油气大发展的逻辑，我们判断该块业务贡献公司利润总额的比重有望从2010年的-7.52%提升至2011年-2013年的3%-8%。

玉龙股份（601028）：布局新疆 分享行业增长

产品多样化的焊管龙头企业。公司在焊接钢管的品种、综合规模、市场占有率上连续三年（28-2010年）居同行业前三名。公司的主营业务是焊接钢管的生产、销售，主要产品为螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋弧焊接钢管、方矩形焊接钢管和直缝高频焊接钢管四类，2011年全年实现营业收入27.41亿元，四种焊管所占主营业务收入比重分别为40.8%、31.7%、18.3%与9.3%。

油气管网建设拉升输送管行业景气。我国一直不断加强架设国内油气长距离运输系统。预计“十二五”期间全国将新建天然气管道4.5万公里、原油管道0.9万公里、成品油管道2万公里，到2015年我围油气管道总长度将超过15万公里，带动油气输送管总需求量有望达到3，330万吨。

布局新疆有利公司抢占先机。中石油、中石化的主要管道规划建设都在新疆地区。公司在新疆的募投项目逐步达产，随着下游需求扩大，产能将进一步释放。公司在新疆伊利的生产基地目前己具备了13万吨产能，预计2013年初，另外12万H屯产能也将建成投产。在该区域的运输成本优势以及公司自身作为龙头企业的良好销售渠道助力公司在新疆区域抢得先机。

产量增长与盈利回升将带动公司业绩提升。需求萎靡殁成本上升是公司2011年业绩下滑主因。公司产能将有望在2013年提升至113万吨。预计公司2012-2014年产量CAGR有望达到12%，产能利用率有望维持在60%左右；公司综合毛利率有望由2011年的不到13%提升至2014年的15.8%左右。

风险因素。宏观经济显着恶化，基础设施建设投资增速不及预期；海外市场遭遇反倾销，高关税等贸易摩擦。产能扩张过程中产品质量没有得到保证；

欲投项目未能中标；客户经营状况恶化。

常宝股份（002478）：生产情况良好 后发优势明显

投资要点：

公司生产和订单情况良好。公司目前已经完全从2010年一季度“双反”调查带来的对油井管的冲击中走出；据调研了解，2011年一季度的订单中，国外订单的比重已经恢复到接近“双反”调查前的水平，出口业务对毛利的提升明显；锅炉管方面，公司仍然保持满负荷生产，订单情况良好。

超长管、U型管和Super304H的产能建设进展顺利，加速公司高端产品比例提升。超长管、U型管和Super304H产线产能建设进展顺利，预计2011年年底可以建成，2012年能够全部达产。

坚持走精品路线，后发优势明显。公司定位于钢管行业中能源管材的专、精、透公司，中长期的发展目标是发展多规格、小批量和特色产品，占领大型企业不愿意进入的细分子行业；从历史上来说，公司一贯规避风险，采取后发策略，如目前T90、T91等高压锅炉管，公司的市场占有率已经超过50%;预计公司在今后能源管材的开发和生产上也会应用相同的策略。

进口替代是公司长期发展的方向，前景广阔。公司历史上开发并量产的品种，多数已经完全取代了进口产品；虽然今后火电发电的规模增速会放缓，但是目前仍然有许多产品（如Super304H）基本采用进口，进口替代前景广阔，这一市场是公司长期努力的方向。

久立特材（002318）：超超临界投产贡献增量，传统钢管复苏概率大

事件描述

久立特材今日发布公告，公司募投项目超超临界电站锅炉关键耐温、耐压件制造项目于近日完成安装调试，正式投入生产。

事件评论

第一，公司募投项目超超临界用管的投产将成重要业绩增量

设计产能为2万吨的超超临界用管是公司最主要的募投项目，正式投产使得2011年1万吨左右的产量释放开始值得期待。

公司作为国内唯一一家同时取得超超临界用管超级304以及HR3C两个标准认证的国内企业，在资质方面优势明显。

由于超超临界用管价高量大，只要能实现顺利销售，预计将成为2011年业绩的重要增量。假定2011年产能释放50%，预计2011年可贡献EPS约为0.21元。

假定价格为10万元/吨，毛利率稳定在13%左右，则对应的产能释放情况所贡献业绩如下。

第二，长期来看，油井管与核电蒸发器管成为重要看点

长期来看，3吨油井管与5吨核电蒸发器管成为未来最大的看点。

3吨油井管项目，预计2011年底投产；

3吨镍基合金油井用管项目预计将于2011年底投产，2012年设计产能3吨达产，实际产量预计达25吨左右。这一项目前期准备工作仍在稳步推进中，目前市场价约为25万元/吨。 http://www.ql18.com.cn/lh/index.html?type=1&s=196

5吨核电蒸发器管项目

超募资金所投的5吨核电蒸发器管项目无疑是当前公司技术壁垒最高的产品。据我们了解，蒸发器管的主要原材料镍基合金目前市场价格在15万元/吨左右，每吨蒸发器管通常需要3吨左右原材料，由此估算每吨蒸发器管原材料成本大约需要45万元/吨左右。折旧方面，该项目投资额预计在1.7亿元左右，假设按照10年的折旧期计算，每年折旧额为17万元，在年产5吨达产后吨钢折旧为3万元左右，较吨钢售价来讲较低。我们预计产品最终的综合成本可能在70-80万元/吨左右。

虽然目前核电蒸发器管120万元/吨的市场价格对应的毛利率在50%左右，但与其他替代进口产品一样，一旦蒸发器管国产化率提高，价格下跌的空间可能会加大。同时，投产初期无法全部达产也使得折旧费用会出现一定幅度的上升。

永泰能源（6157）：手握丰富资源 关注

大股东一直想把公司打造成二线地产蓝筹股，但中间遇到了重重困难，导致这一计划未能如愿实施。控股股东永泰地产在27年接手公司后曾明确表示拟以永泰地产及其控股子公司的房地产相关优质资产与鲁润股份的石化资产进行置换，但由于错过了房地产业的泡沫周期，所以后来的置换方案被股东大会否决。但公司今年3月26日发布公告称，“公司正在筹划购买煤矿资产事宜，目前该事项尚处在商谈论证阶段，存在不确定性。截至目前及未来三个月内，公司控股股东不存在涉及公司股权转让、非公开发行、资产重组、资产剥离或资产注入等重大事项。”这则消息属于朦胧信息，而市场炒作的就是预期，一旦公司购买煤矿资产的事项论证获通过，公司的二级市场股价有望迎来一波上涨的行情。

公司具备黄金概念。公司前期出资880万元，投资青岛平度鲁润黄金矿业公司，控股54%。公司拥有36平方公里地域的勘探开采权，主要从事黄金矿山建设、采选冶炼、勘探开发及黄金销售，黄金产品毛利率极高，主打产品金精粉营业利润率高达41.7%。企业生产经营日益呈现出良好的发展态势，公司采取边开边探，为持续稳定发展奠定了坚实基础。07年公司实现销售收入3605.38万元，实现净利润795万元。

泰山石油（0554）：区域石化龙头 经营前景可观

泰山石油拥有加油站164座，其中租赁经营的有20多座，除13座位于青岛之外，其余基本都在泰安。此外，公司还拥有3座油库。公司加油站的单站加油量为18多吨，低于中石化加油站平均单站26多吨的水平。然后，由于公司的吨油利润远高于中石化加油站的平均水平，因此，公司的单站盈利能力要高于中石化平均水平。公司所在地泰安是我国的旅游胜地泰山的所在地，过往车流量大。其次，当地私车的保有量也不断上升。成品油的消费增长可以保持在年均8~10%之间。公司在泰安地区占有80%以上的市场份额，可以充分享受这一地区成品油消费增长所带来的收益增长。公司作为区域性石化龙头，是中国最大的一体化能源化工企业，是中国石油产品和主要石化产品最大的生产商和供应商，其资产分布主要在炼油化工和油品销售领域，经营前景十分可观。

宝德股份（323）：订单逐步恢复 增持

1、公司产业升级的线索：主要体现在产品升级上钻机电控系统从陆地钻机延伸到海洋钻机；电控系统从配套钻机到采油机；从提供电控系统产品到远程监控服务；从石油领域向煤炭、风电等其他能源领域。在工艺流程升级和价值链升级上，没有明显体现。

2、订单逐渐恢复。石油价格变化对石油钻采活动的影响很大，直接影响到钻采设备的需求。石油价格从最低点恢复到70美元左右，钻采活动也逐渐恢复。但考虑到目前世界活动钻机的比重还不是很高，不能有效带来钻机需求；钻机电控系统的需求也在逐渐恢复。从趋势上看，上半年订单已经明显增加，询价活动逐渐频繁，特别是在油价突破60美元以后。我们预计，上半年电控系统订单恢复良好。

3、订从陆地到海洋。公司去年7月获得了北京宝石MH

海洋石油工程技术有限责任公司的深海钻机绞车控制系统合同；目前公司在技术开发上已经完成，公司是国内唯一一个进入深海钻机电控系统领域的提供商。我们预期，海洋石油开发是未来的大方向，海洋石油钻机电控系统需求广阔。

4、从钻机到采油。公司的嵌入式一体化采油管理控制系统已经进行多次实验，作为募集资金项目，预计在充分实验后就会批量生产。作为低值易耗品，公司采油管控系统符合节能、远程监控等新方向，预计未来需求可以保证。 http://www.ql18.com.cn/lh/index.html?type=1&s=196

5、从产品到服务。公司的钻机远程监控服务系统，可以实现远距离地观测钻机的工作状态；在石油展上受到了各大油田的普遍欢迎。目前，国内同行还没有相同或同等效用的产品出现。预计监控服务系统的推广会很大取得效益。

6、从石油到能源。公司利用在石油上的技术优势，把下游领域拓展到其他能源领域。目前，公司比较关注、在研的新产品包括智能化管理输煤系统、皮带检测系统、风电桨叶冗余控制系统等。新领域拓展，有助于未来新主导产品的培育。

神开股份（002278）：业绩符合预期

由于公司产品是订单式小批量生产模式，并且加工、交付、验收周期较长，因此滞后于经济复苏周期半年至1 年左右。国际油价在09 年见底反弹，因此在10

年下半年公司所处行业景气将会出现回升，业绩也会出现上涨。

我们分析认为公司下半年业绩的增长主要是基于以下两点：一，是全球钻机开机恢复对录井仪等设备需求回升，10

年上半年开工钻机数为2819台，预计全年将达到3 台以上，比09 年同比增长30%以上，接近08年水平；二，是新产品SK-MWD 无线随钻测斜仪和SK

系列U 型防喷器产品更加系列化，销售收入随着增加。

从未来来看，我们认为以下三点将保证公司的长期增长：第一，国内石油钻采设备行业属于半垄断行业，石油钻采行业进入壁垒较高，需要通过两级入网认证，因此神开的市场份额相对稳定，录井仪市场份额在50%左右，钻井仪表在30%左右。第二，产品结构中高毛利的电子产品（录井仪、仪表）比重不断提升，这也导致公司毛利率不断提高。第三，公司在上市后加大了技术服务业务的海外市场开拓力度，随着行业的复苏，我们预计未来两年海外服务收入保持30%左右高增长。 广汇能源（6256）：能源巨头整装待发

步入向能源企业转型的元年。公司逐步剥离地产项目，全方位进入能源产业，目前公司能源业务主要包括煤炭、天然气，此外公司在哈萨克斯坦拥有的三块油田油气资源尚处于开发阶段。2012年上半年公司煤炭业务占公司总营业收入的比重为31.58%，同比增加23.36个百分点；天然气销售业务占比23.92%，同比增加9.77个百分点。

煤炭业务区位优势突出。公司地处新疆，而新疆是我国

“十四大”煤炭基地之一。公司在新疆哈密、富蕴地区获取了大量煤炭资源，公司目前在哈密淖毛湖地区拥有3个露天煤矿，资源储量为17.6亿吨；在富蕴拥有17个矿，其中已探明的4个矿资源量为13.8亿吨。公司煤炭主要销往甘肃。甘肃煤炭需求呈现结构性矛盾，西部缺，东部多，年煤炭缺口约2万吨。公司煤炭资源主要所在地哈密地区离甘肃西部最近，与甘肃酒泉相邻，是新疆连接内地的重要交通要道，2010年的中央新疆工作座谈会，更是把哈密地区确定为煤电煤化工基地和西煤东运的战略能源基地，使得公司煤炭销售“西进”获取油气资源。公司充分利用新疆地缘优势，积极“西进”获取中亚油气资源。29年公司收购了哈萨克斯坦TBM（Tarbagatay

Munai LLP）49%的股权，开始开发哈国东哈萨克州斋桑油气区块。斋桑油气区块合同区面积8326平方公里，距中国边境吉木乃口岸仅80公里，预计年产50万吨-1万吨稠油、5亿m3天然气，所产LNG通过配套天然气管道（哈国段85公里以及中国段25公里）输送到新疆吉木乃LNG工厂销售。该项目使公司成为我国第一家进行境外油气一体化开发的民营企业。 http://www.ql18.com.cn/lh/index.html?type=1&s=196

2012年1月，公司收购哈方南依玛谢夫勘探区块51%权益，在哈国资源拓展上又进一步。上述项目若运行顺利，公司将成为国内独一无二的的坐拥“煤油气”三项资源的民营能源巨头。

依托上游资源，大力发展LNG业务。公司内拥煤炭、外有油气，丰富的上游资源储备，成为公司LNG（液化天然气）业务发展的雄厚基础。24年公司建成天然气年加工能力5亿m3的鄯善LNG工厂，开始涉足LNG产业。目前公司拥有鄯善LNG工厂，加上吉木乃LNG工厂、哈密煤化工项目共有三个LNG生产基地，LNG年产量120万吨，折合成常规天然气约15亿m3，是目前国内经营规模最大的陆基LNG供应商。公司哈密年产120吨甲醇、80万吨二甲醚及4.9亿方LNG煤化工项目目前达产，5月顺利产出中油，9月首批甲醇项目实现销售，开始对下半年业绩贡献收益。

独创LNG分布式能源供应模式。公司独创LNG分布式能源供应模式，利用小型LNG瓶组站，可为区域集中度在3户以上的居民区或用气单位解决生活用气问题。公司先后在新疆喀什、哈密、阿勒泰、额敏、甘肃嘉峪关、平凉、瓜州、福建闽清、德化等地建设分布式LNG气化工程，积累了丰富的小型LNG瓶组站及LNG、L-CNG车用燃料的推广应用经验。与管道供应天然气模式相比，分布式LNG能源供应模式投资小、建设期短、受地理和经济条件等因素限制少，可解决管道运输难以供应偏远地区天然气的难题。该模式受到国家能源局高度重视，被列入“国家能源发展十二五规划”。

能源物流体系初步形成。新疆距离国内中东部地区主要能源消费地距离较远，为解决运输瓶颈问题。

公司在2010年修建了哈密淖毛湖至甘肃柳沟的淖柳公路，全长480公里，成为目前新疆唯一运煤专用通道，年运力3-35万吨。2012年公司开始修建起始哈密淖毛湖经兰新线红柳河站引出至三塘湖煤田的“红淖三”煤运铁路，该铁路纳入国家“十二五”铁路建设规划，为国铁Ⅰ级重轨电气化铁路，线路规划全长625KM，分两期修建，其中一期工程修建红柳河至淖毛湖矿区，线路总长428.21KM，计划于2013年底完工，预计建成后煤炭输送能力达1.5亿/年，公司在哈密地区的煤田，将成为“疆煤东运”的主要基地，公司煤炭销售半径将向煤炭主要消费地中东部地区推进15公里。

目前红淖三铁路项目已完成17公里实验阶段路基工程。此外，为保持该铁路大动脉的畅通，公司在甘肃柳沟、宁夏中卫、江苏启东等区域积极布局能源物流中转基地，公司运输瓶颈逐步在解决。

南方汇通（0920）：货车业务贡献业绩，俄方订单指日可待

获益铁道部货车招标提升，新造货车收入大幅增加。公司上半年新造货车营业同比173.55%，且获益于规模效应，毛利率较去年同期提升6.57个百分点，是12年上半年利润的主要增长点。而厂修货车的收入及毛利率降低，主要是由于修理车营业收入下降，规模效益下降、单位成本上升。

反渗透膜毛利率回升。2011年H2公司的反渗透膜毛利率曾下滑至37%，我们估计是由于外资竞争对手日本东丽公司的本土化生产的竞争所致，而今年公司技术进步、提高生产效率、产能扩大，毛利率回升至40%以上。我们预计反渗透膜全年收入可超过3亿元，净利润可望超5万元。

钢结构业务保持增长，12h2并表抵消后的毛利率创新高达65.97%，为公司重点发展的业务。钢结构业务毛利率高达65.97%，我们认为这是由于公司内部可能存在钢材成本结转所致。粗略估算，钢结构公司2011年并表抵消前收入2.3亿，并表抵消后收入仅为5204万元，合并报表毛利额0.23亿，测算钢结构公司并表抵消前毛利率约10%，符合传统钢结构公司的毛利率，而并非公司主营业务构成中分项中显示的11年44%毛利率。在这项业务中，公司主要承接贵阳市桥梁钢结构业务，未来可望进入厂房业务，预计钢结构公司2015年并表抵消前收入可望超5亿元。

出口俄罗斯摇枕侧架业务将成为公司未来发展看点。公司于3月28日公告与俄罗斯公司合资成立贵州汇通乌拉尔铸造科技有限公司，出资360万美元，占比45%。该公司主营业务为铁路货车摇枕、侧架等铸造配件研发、生产、销售以及其它铸造技术服务。独联体国家对摇枕、侧架需求旺盛，估计俄罗斯目前每年约需要7.8万辆货车，而由于俄罗斯长期以来重工业萎缩，有报道称该国铸锻能力严重不足，货车摇枕侧架产能存在约3.6万辆份的缺口，以乌拉尔车辆集团为代表的自身企业产能远远满足不了市场需求，存在巨大的市场潜力。俄罗斯因此专门立法可从中国进口相关零部件。我们预计该合资公司可望于三季度末成立，主营摇枕侧架业务，预期届时对俄出口业务将对公司业绩带来向好明显影响。

宝德股份（323）：订单逐步恢复http://www.ql18.com.cn/lh/index.html?type=1&s=196

3、订从陆地到海洋。公司去年7月获得了北京宝石MHhttp://www.ql18.com.cn/lh/index.html?type=1&s=196

4、从钻机到采油。公司的嵌入式一体化采油管理控制系统已经进行多次实验，作为募集资金项目，预计在充分实验后就会批量生产。作为低值易耗品，公司采油管控系统符合节能、远程监控等新方向，预计未来需求可以保证。