解振华：2017年开始全面启动中国碳市场

国务院新闻办12月23日举行“巴黎归来谈气变”中外媒体见面会。当被问及实现国家自主贡献这个目标问题时，中国气候变化事务特别代表解振华表示，准备2017年开始全面启动中国碳市场，尽可能采取一些激励性的政策鼓励节能减排。

解振华表示，现在中国以煤为主的能源结构，虽然暂时不能够改变，但是从长远来看，必须要进行调整，煤电、火电存量必须继续提高效率，更清洁、更环保、更节能。增量这一部分要大力发展非化石能源，除了可再生能源之外，核能还要继续发展，这样才能真正把能源结构调整过来，实际上这是一场革命。另外，要增加森林碳汇，植树造林。植树造林不光是增加碳汇，也很环保，能改善我们的生活环境、生态环境，增加我们的生物多样性，这也是非常利国利民长远的措施。这些措施现在我们国家政策当中，从财政政策、金融政策、税收政策、价格政策方面要逐步体现对节能、减排、环保、低碳的鼓励和限制，尽可能采取一些激励性的政策鼓励节能减排。

解振华还表示，除了采取这些政策措施之外，还要推动市场办法降低我们全社会实现这一目标的成本。目前在7个省市建立了碳交易市场，应该说这些碳交易市场试点工作进展的非常顺利，而且积累了一些经验，我们准备2017年开始全面启动中国碳市场。这样主要目的还是通过市场的办法来降低我们实现目标的全社会的成本。现在碳市场试点工作进展比较好，我们争取通过立法让它有法律保障，开始在全社会推开。(中国证券网)

标签：碳市场

中电远达:净利润增长41%、关注新业务拓展

中电远达 6292

研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 撰写日期：2015-11-02

核心观点:

利润同比增长41%,受投资收益影响较大

公司前三季度实现营业收入26.56亿元,同比增长4.59%;归属于上市公司净利润3.09亿元,同比增长41.38%。公司净利润增长主要由投资收益增加1.74亿(出售西南证券股权)所致。扣除该影响,前三季度净利润同比下降约18.22%。

单三季度净利润翻倍增长,毛利率明显提升

单三季度公司营业收入9.2亿元,同比增长23%;净利润0.87亿元,同比增长99%。受脱硝催化剂行业量价齐跌的影响,公司前三季度毛利率18.01%,同比下滑1.05百分点;但三季度单季毛利率20.65%,高于过去4个季度,同比提升4.8个百分点。

多元化战略稳步迈进,先后布局污水、危废、智慧监测等领域

公司多元化战略正稳步推,先后布局水务、危废、环境大数据等领域。污水处置方面,公司签约朝阳、凌源、北票等项目,预期异地扩张仍将加速;危废方面,在已有核废料处置业务的基础上,与新中天环保通过股权合作开展工业危废项目;监测方面,与雪迪龙、清新环境等多家公司联合成立重庆智慧环保物联网大数据公司,布局当地智慧监测市场。

中电投唯一环保平台,国企改革、业务扩张预期强烈

预计公司15-17年EPS 分别为0.45元、0.39元、0.49元。公司原有电力环保业务将保持稳健成长,作为中电投旗下唯一的环保平台,特别是在中电投和国家核电合并后,其有望在核废料处置、城镇污水等领域开始发力,后续国企改革、业务扩张预期强烈。给予“买入”评级。

风险提示

脱硝催化剂价格下跌;新业务开展低于预期

凯美特气:主业承压业绩下滑,拟收购习习网络&松特高新切入互联网教育

凯美特气 2549

研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-10-30

主业承压,业绩下滑:1-9月公司实现营收0.84亿,-60.09%YoY;归母净亏0.33亿,-170.05%YoY,扣非后归母净亏0.37亿,-182.05%YoY,EPS-0.06元。其中Q3营收0.56亿,-34.28%YoY(Q1、Q2同比增速分别为-125.94%、+5.92%);Q3归母净亏0.02亿,-110.53%YoY(Q1、Q2同比增速分别为-280.39%、-89.35%)。业绩下滑的主要原因为全资子公司长岭凯美特公司与中石化长岭分公司于2015年6月份就可燃气价格结算问题协商达成一致,根据会计准则将2012-2013年销售折让冲减当期销售收入。

毛利率下降、期间费用率上升致净利率下滑:报告期内毛利率为5.14%,同比下降49.67个百分点,主要系长岭凯美特与石化长岭分公司达成一致,将2012-2013的销售折让冲减当期销售收入所致。期间费用率为104.86%,同比上升69.28个百分点;其中销售费用率为32.04%,同比上升19.70个百分点,主要原因系销售收入受冲减大幅下降;管理费用率为68.80%,同比上升46.86个百分点,主要系海南和福建凯美特公司筹建期日常支出列入管理费用所致;财务费用率为4.02%,同比上升2.72个百分点,主要原因系公司短期借款增加导致利息支出增加。15年前三季度净利率为-39.59%,同比下降62.13个百分点。

有序推进复产进程改善主业经营,外延收购切入互联网教育领域:公司有序推进子公司复产进程,子公司长岭凯美特(自2013年底停产)已与中石化长岭分公司达成结算方案,重新商议并签订2015年物料互供协议,尽快完成物料及财务清算工作,早日供气复产;子公司安庆二期装置也已运行稳定进入正常生产状态,有望近期内复产。同时公司积极谋求转型,7月,公司公告拟以自筹资金5.5亿元收购互联网教育公司习习网络、松特高新1%股权,切入互联网教育领域。两家公司优势侧重不同,习习网络优势为互联网教育平台的运营管理,注册用户累计达2.02亿,覆盖5.6万所学校,习信下载量突破990万,站群日活跃用户超过180万,并已在深圳、成都的部分学校推广全媒体电子报,与7家主流报刊达成互联网+全媒体电子报项目合作,覆盖用户超过5万人,提升了习习网络的收入和盈利水平;而松特高新则专注于教育软件和系统开发,拥有独特的松大MOOC体系。收购完成后,凯美特气或将整合两家公司的优势资源,发挥协同效应,从技术和平台服务两个层面,开展互联网教育产业链的建设,形成“化工+教育”双主业的经营模式,按照业绩承诺,15、16、17年习习网络和松特高新将共增厚公司净利润0.8亿、1.2亿、1.8亿,同时增强公司的抗风险能力和综合竞争力。

维持盈利预测,维持”增持-A”评级:凯美特气主业市场竞争加剧,盈利性下降,公司积极谋求转型,通过收购习习网络和松特高新,切入互联网教育领域,若交易顺利完成,公司将形成“教育+化工”双主业格局,大幅提升公司盈利能力与抵抗风险能力。假设公司收购将于2015年底完成,2016年正式并表,根据两家标的公司的业绩承诺,我们预测公司15-17年EPS分别为-0.04元、0.21元、0.30元,对应当前股价,16-17年PE分别为54倍、38倍。维持增持-A评级。

风险提示:收购习习网络&松特高新进程不及预期。

迪森股份:毛利率提升显著,供热项目增长稳健

迪森股份 3335

研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2015-10-29

业绩符合预期:公司发布三季报,实现营业收入3.7 亿元,同比下降10.1%,实现归母净利润0.4 亿元,同比下降24.5%,EPS 为0.1249元,业绩符合预期。其中,公司单季度实现营业收入1.3 亿元,同比下降22.7%,实现归母净利润659 万元,同比下降68.7%,收入的大幅下降主要是子公司迪森设备转型所致。

费用影响业绩,下游客户运行稳定:从盈利水平看,公司前三季度毛利率提升3.4%至30.8%,或与BMF 成本下降、下游客户开工率提升有关,显示公司的下游客户运行稳定。公司净利润下降较大主要是子公司迪森设备的转型和管理费用的增加所致(较去年增加2271 万元,股权激励费用所致),剔除该影响(两项因素对利润影响约18万元),净利润增幅在10.0%左右。从资产负债表看,应收账款1.1 亿元,相比年初下降7.4%,回款情况良好。公司经营活动现金流量净额相比年初增加1.1 亿元,主要是支付的往来款减少所致。

逐步调整业务战略,转型多能源服务商:去年以来小锅炉改造政策频出,京津冀、珠三角、长三角地区的小锅炉治理极其迫切,加上能源价格的持续低位运行,以清洁煤和天然气为能源的供热项目大幅增加(生物质能经济性优势降低)。公司依靠多年供热运营的经验,积极转型,逐步往多能源综合服务商发展,先后签订临安综合能源集中供热项目和江陵热电联产项目,不再局限于生物质能源,市场空间扩大。

投资建议:公司项目储备丰富,未来多种能源模式齐发展,市场空间将被进一步打开,预计15-17 年eps 分别为0.20、0.38、0.60,对应pe 为70X、38X、24X。我们看好公司在供热行业的的先发优势和龙头地位、市值小(股权激励行权价格13.21 元/股,高管增持价格12.81元/股),给予“买入-A”的评级。

风险提示:项目进度低于预期。

长青集团:生物质电厂盈利大幅改善,期待集中供热项目的发展

长青集团 2616

研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2015-11-03

三季报业绩符合预期,发电量增加提升收入:公司前三季度实现收入11.8亿元,同比增加17.4%,实现归母净利润0.8亿元,同比增加43.4%,业绩符合预期。公司收入的增加主要来自于宁安、鱼台、荣成等新电厂的投产。其中单季度看,公司实现营业收入4.6亿元,同比增加9.7%,实现归母净利润3088万元,同比下降23.3%,单季度利润下降主要是公允价值变动损益所致(扣除其他经营收益后单季度营业利润与去年基本持平)。

良好管理提升毛利率水平:从盈利能力看,由于明水电厂盈利大幅改善、燃气具销售毛利率的提升使得公司前三季度毛利率上升2.1%至24.4%,完善、精细化的管理使得公司盈利能力不断改善,而公司的期间费用率为14.3%,基本与全年的14.0%持平。长青利润增速快于收入增速原因除了毛利率的提升外,公司其他经营收益较去年增加489万元,主要是未交割美元远期外汇合约在报告期末,美元兑人民币远期汇率变动所致。从资产负债表看,公司应收账款增加55.8%至3.3亿元,主要是宁安电厂应收补贴电费收入增加所致。公司前三季度产生的现金流量净额为1.1.亿元,与去年末基本持平。

未来还看集中供热项目:从去年开始国家集中出台多项政策鼓励,鼓励热电联产等集中供热等方式,打开千亿市场空间。长青借助年初中标的满城项目进军集中供热领域,后续接二连三的订单表明公司的先发优势明显,在行业的高速增长期,长青集团有望不断抢占大型优质项目,从而推动未来的高成长。

投资建议:在大气治理不断深化背景下,集中供热和生物质发电业务将推动公司业绩不断增长,预计公司2015-2017年EPS为0.35、0.88、2.26元,对应PE为75、30、12倍,维持“买入-A”投资评级。

风险提示:项目建设进度低于预期。

置信电气:气候峰会取得重大突破,碳交易和配网龙头迎来发展春天

置信电气 6517

研究机构：中泰证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2015-12-15

投资要点

里程碑式《巴黎协定》诞生,全球碳排放迈出重要一步。12月12日,巴黎气候大会顺利闭幕,2多个国家代表经过13天的谈判,制定了一份新的气候协议,并于2020年开始实施,此次会谈终结了哥本哈根的挫折,走出了历史性的一步。巴黎气候大会协议明确了将2020年后每年1亿美元气候资金作为基础并在此后逐步提高,包括制定2025年的新目标;建立每五年一次的盘点机制,并在此基础更新自主减排目标;远期目标方面在本世纪末将升温控制在2摄氏度以下,并尽力向1.5摄氏度努力。我国提交了对于碳排放的自主贡献:2020年的目标是单位国内生产总值二氧化碳排放比25年下降40%-45%, 2030年二氧化碳排放达到峰值并争取尽早达峰,单位国内生产总值二氧化碳排放比25年下降60%-65%,还计划于2017年启动全国碳排放交易体系。

碳市场空间广阔,置信电气是国内最早开始布局碳市场产业的公司。置信电气长期深耕于碳交易市场,从事低碳领域咨询、开发、交易、投资和教育文化五大类业务,将极大的受益于我国乃至全球的碳交易市场的推进,目前7个主要市场的累计成交量只有4083.28万吨,而14年全国碳排放在976亿吨,随着碳配额的不断降低,交易量增长空间极大,未来碳市场排放量会涉及到30-40亿吨。全资子公司置信碳资产研究并发布“置信碳指数”,是我国首个反映碳交易市场总体走势的统计指数,同时在碳减排项目开发和碳减排方法学上,置信碳资产签订项目涉及碳减排773万吨,开发方法学涉及“电动汽车”、“输电线路”和“特高压”。看好置信碳资产公司的三种盈利模式,碳资产盘查:作为国网旗下唯一从事碳资产的公司,利用资源优势可以主要在国网内部开展。一级半市场减排分成:帮项目开发碳减排量,享受的分成,签约期结束后重新进行评估。2020 年,中国可能会参与全球碳交易市场,届时国内碳减排量可出售到国外,由于海外碳减排成本更高,预计将为国内的碳资产管理公司带来更多收益。二级市场代理碳交易:二级市场主要就是代客户做碳相关交易,获取佣金收益,低吸高抛碳赚取差价。

配网龙头受益于加大投资,首先利好一次设备。国家能源局下发《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,2015年投资不低于3亿元,十三五期间累计投资不低于1.7万亿元。配电网作为关乎民生的重要公共基础设施,建设的投入一直不足,近年发展虽然取得了一定成效,但用电水平比国际先进水平仍有差距。同时今年以来宏观经济出现L形走势,增长的压力比较大,配电网加大投入兼顾保障民生和拉动投资的双重效果,经过多年的呼唤政策终于落地。《计划》中规划到2020年,中心城市、城镇地区、乡村及偏远地区的供电可靠性分别达到99.99%、99.88%和99.72%。特别是对于农网来说,从配网设备的层面来看,配电变压器、开闭所、柱上断路器、箱式变电站、环网柜等一次设备作为配网的主要组成设备在采购规模上会有较大提升。置信作为一次设备的龙头企业和电网公司的直属产业单位,必将大大受益于本轮配网建设改造,主业保持每年的平稳增长。

国家电网调整招投标策略,集中化发展有利于规模性企业。国家电网公司为了提高设备标准化程度,保证采购设备的质量,向市场中公布了《关于开展配电变台成套化招标的预告》,从设备的零散化招标变为模块化招标,大大利好于成套能力比较强的规模性大企业。我们一直强调集中化招标是未来配网设备物资招标的必然趋势,从招标配电变压器变为招标配电变压器模块(包括变压器、熔断器、避雷器),同时,不允许联合招标。这一变化意味着让置信电气这样的配电变压器供应商作为配电变台投标人,包内其他物资可外购外协,置信由单一的设备供应变为全套设备提供商,为公司发展带来新的经济增长点,随着很多不具有变压器核心技术的小企业的淘汰,置信电气在全行业的市场占有率将进一步提升。

主业非晶变今年呈爆发式增长,上半年交货问题基本解决,业绩从四季度开始反转。三部委联合印发配电变压器能效提升计划通知,高效能变压器替代量超预期。截止2013年底,我国在网运行的配电变压器总台数约1530万台,总容量约48亿千伏安。其中,电网公司运行管理的配电变压器台数约860万台,其他企业运行管理的约670万台。替代的目标为到2017年底,初步完成高耗能配电变压器的升级改造,高效配电变压器在网运行比例提高14%,意味着我国高效能配网变压器替代空间在2万台以上,今年国家电网招标50万台变压器(去年20万台),非晶变占比50%左右(去年9万台)。预计今年置信电气在非晶变上渗透率达到30%,中标6万台,比去年翻一倍。

武汉南瑞的注入给置信电气带来更强的研发和设备成套能力,集团定位于研发+制造新平台。武汉南瑞主要从事电网智能运维系统及设备、新材料一次设备、节能工程及服务相关的研发、生产、销售和技术服务。截至2014 年,武汉南瑞已建成覆盖全国33 个省(市、自治区)的656 个雷电探测站和38 个数据中心站,并已实现全国联网。武汉南瑞在雷电监测与预警方面技术优势突出,和置信自身的核心产品变压器形成有力互补。武汉南瑞承诺2015-2017 年实现净利润分别不少于13,258.77 万元、14,838.36 万元和15,704.73 万元。

投资建议:预计公司增发前15-17年归母利润为2.53/3.99/5.43亿元,EPS分别为0.20/0.32/0.44元,对应PE为63/40/29倍。增发后,15-17年增加武汉南瑞归母利润1.33/1.48/1.57亿元,EPS增厚为0.29/0.40/0.52元,对应PE为45/32/25倍。随着下半年公司交货情况好转,业绩进入释放期,明年招标集中化趋势更有利于公司提升市场份额,同时碳交易市场的活跃程度不断提升,首次给予公司“买入”的投资评级,目标价为18元,增发前后对应于2016年56倍和45倍PE。

风险提示:配网投资不达预期;碳交易市场推进缓慢;节能项目进度不达预期。

华银电力：主营业务为电力生产

公司系经湖南省体改委批准，以定向募集方式设立的股份有限公司，主营业务为电力生产。公司地处中国中部，是“西电东送”，“北电南送”的重要战略通道，为湖南和所涉区域经济和社会可持续发展提供能源产品和服务，是实施电力核心产业向电力相关产业、电力延伸产业、高新技术产业和风险投资等多元发展的战略主体。公司将积极开发新的电源点和发展非电项目,以提高公司核心竞争能力和盈利能力。

深圳能源:机组地域优势明显,电改助力业务爆发

深圳能源 27

研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,安鹏,沈涛 撰写日期：2015-09-08

公司是深圳市国资委旗下综合型公用事业提供商

公司是深圳国资委旗下电力生产与垃圾焚烧服务提供商。承担深圳当地40%以上的年均用电负荷和73.4%生活垃圾焚烧处理量。电力业务是公司目前利润核心。2015年上半年公司电力业务(剔除垃圾发电)贡献归母净利润合计为7.2亿元,占归母净利总额的70.6%。来自长城证券的投资收益为1.6亿元,占归母净利总额的15.3%。垃圾发电对利润贡献为7.2%。l火电业务:地域优势明显,燃料成本持续下行

公司燃煤机组和燃气机组权益装机分别为364万千瓦和166万千瓦,均主要位于深圳本地。虽然电价持续下调,但受益于煤炭价格的走低,2014年公司控股燃煤机组平均度电净利高达0.082元/度,较去年同期增加11.9%。公司燃气机组中除东部电厂能获取廉价大鹏气源外,东莞樟洋电厂和惠州丰达电厂气源均为现货(与日本JCC指数挂钩),导致长期经营需要依赖政府补贴,但15年以来JCC指数同比跌幅超过40%,盈利有望得到改善。

垃圾发电:盈利水平稳定,规模扩张可期

公司垃圾发电业务主要由旗下能源环保公司(直接持股97%,间接持股3%)负责经营,截止2015年上半年,公司已建成投产的垃圾电厂共有6座,总垃圾处理能力合计为7050吨/日。垃圾发电业务盈利稳定,2014年公司垃圾发电吨处理能力盈利水平约在1.99万元/吨。 公司目前在建和处于规划新建的垃圾电厂主要有南山二期、东部垃圾发电厂、宝安三期、桂林山口项目一期、潮安垃圾发电5座,合计日处理能力为10350吨/日。

售电市场放开后,公司有望借成本优势争夺市场

深圳外购电占比高达70%,但受困交叉补贴负担,电价高居广东之首。目前深圳是全国首个完成输配电价核算的试点地区,公司燃煤机组上网电价仅为0.447元/千瓦时,在负担了输配电价后,综合成本不仅远低于深圳市工商业电价,甚至也低于深圳市居民用电价格。同时目前广东省内跨区输配电价核算尚未展开,因此短期深圳市外机组难以直接参与售电竞争。伴随电改推进,深圳有望成为全国放开售电牌照的首个试点地区,公司也有望受益于地域优势成功夺回深圳外来电市场份额。l深圳电改龙头标的,维持“买入”评级

预计公司2015-2017年EPS分别为0.77元、0.78元和0.78元,公司是深圳电改龙头标的,维持“买入”评级。

风险提示:电改进度低于预期,公司火电机组小时数超预期下滑。